光大证券-普利特-002324-2018半年报点评：上半年营收增长9.95%，原材料涨价拖累业绩-180824

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        ◆事件：
        公司8  月23  号晚间发布了2018  年半年报：上半年公司实现营业收入为17.69  亿元，同比增长9.95%；实现归属于上市公司股东的净利润为8806万元，同比下滑29.50%；实现归属于上市公司股东扣非净利润8153  万元，同比下滑4.27%。
        ◆点评：
        1.  公司上半年营收保持接近10%的增长，其中国内营收增长18.03%，高于行业平均增速，美国区营收下降20.99%。上半年原油价格中枢较去年同期有将近20  美元/桶的抬升，公司直接原材料PP、PA  等都有较大幅度的上涨，虽然公司产品售价也在上升，但最终公司毛利率还是略有下滑，扣非净利润同比略有下滑。
        2.  公司产能扩张有序进行，未来规划总产能在50  万吨以上，较目前产能接近翻番。嘉兴二期15  万吨项目（包括改性PP10  万吨/年，ABS3  万吨/年，PC／ABS  合金2  万吨/年）进展顺利，目前厂房建设已完成，设备已经到位，随着新产能的逐步释放，公司业绩有望更快速的增长。
        3.  国际化是公司未来战略方向，公司完成了向美国子公司WPR  的技术输出，实现了长玻纤增强PP  材料、高端汽车用环保型高性能聚丙烯材料、以及高性能汽车用聚碳酸酯合金材料等在美国的生产转移。
        4.  公司大力发展特种工程新材料，目前已形成液晶高分子材料（TLCP）、碳纤维增强工程材料、特种工程复合材料等高端材料的技术与产品储备。公司实施普利特事业合伙人方案，成立了特种工程材料专属公司和气凝胶复合材料公司。
        ◆盈利预测与评级：
        原油价格有继续上涨的风险，公司面临成本压力，我们下调盈利预测，预计2018-2020  年公司的EPS  为0.47、0.61、0.86  元，下调为“增持”评级。
        ◆风险提示：
        上游原材料进一步涨价的风险；外延扩张不达预期的风险。