西部证券-龙源电力-0916.HK-半年报点评：上半年利润稳健成长，补贴下半年有望发放-180823

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        核心结论
        事件：龙源电力公告上半年实现营收133.6亿元，同比增长8.5%，实现公司权益持有人利润31.9亿元，同比增长28%，较我们预测略低，EPS0.38元。
        上半年风电弃风率下降，利用小时大幅提升。上半年龙源弃风率为7%，同比下降6.3个百分点。预计2018年限电率有望在6%左右。上半年风电的利用小时为1181小时，同比增加151小时。龙源目前仍维持全年2160小时指引，但根据1-7月的实际情况看，较大概率超指引，预计龙源全年风电发电量416亿千瓦时，超390亿千瓦时的指引。
        上半年风电经营利润上升，补贴有望下半年发放。鉴于限电率改善和来风较好，风电利用小时提升，上半年风电业务经营利润同比上升21.7%至57.8亿元。电价补贴有望下半年发放，改善公司现金流。
        火电上半年利润下降，三季度煤价下跌盈利有望改善。上半年因火电发电量下降和煤炭贸易收入低于去年同期，火电业务经营利润同比下滑36.4%至2.2亿元。鉴于7月以来的市场煤价大幅下滑预计三季度火电盈利将有改善。
        投资建议：公司总体盈利向好，下半年补贴的发放将年公司现金流，我们预计龙源18年和19年净利分别为51.8亿元和58.1亿元，EPS为0.61元和0.69元，DCF估值目标价至8.68港币，维持买入评级。
        风险提示：电力需求低于预期，煤价上涨高于预期，政策执行慢于预期。