国元证券-精锻科技-300258-2018年公司点评：上半年业绩高增长，DCT放量催化业绩提升-180824

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        事件：
        2018  年  8  月  21  日，公司宣布  2018  年上半年营业总收入达  6.44  亿元，比上年同期增长  23%，实现归母利润  1.59  亿元，比上年同期增加26.97%，EPS  为  0.39  元。
        结论：
        营业收入稳定增长，净利率大幅提升。公司业务以生产半轴齿轮和行星齿轮为主，是国内  DCT  变速器主要供应商  2018  上半年公司实现收入  6.44亿，同比增长  23%，乘用车业务贡献了  94.5%的营业收入，其中差速器行星半轴齿轮类产品销售额占比为  68.97%。受益于消费升级，自动变速器产量持续上升；叠加  DCT  燃油经济性高，有望高速增长。乘用车齿轮业务特别是  DCT    配套产品贡献了主要的增长，公司单一价值量高的DCT    自动变速器配套产品的销售额同比增长超过  50%。2018    年  Q1  净利率为  20.46%，Q2  净利率分为  28.82%，净利率的提升一是由于公司期间费用管控得当，三费率总体下降  0.98%；二是  Q2  人民币贬值，汇兑损益改善；三是所得税优惠又增厚了公司业绩。
        客户结构持续优化，DCT  业务受益大众产品周期。上半年，公司前六大客户分别为大众、通用、丰田、福特、吉利和奔驰等，为外资、合资品牌中主流车型配套的业务占比目前到达  97.05%，同比增长了  3.99  个百分点，为公司提供稳定增长基础。公司是大众核心供应商，为大众全球六个工厂提供产品配套，2018    年-2020    年，大众将密集投放  37    款全新/换代车型，开启全新一轮的强产品周期。公司深度绑定大众，扩大在大众配套的份额，接连在大众  DQ200、DQ381    等项目获得  80%的配套份额，确保公司未来  2-3  年增长。
        拓展新能源产品，布局中长期增长点。2018  上半年，公司为新能源车配套的差速器总成占主营业务收入的比例为  1.08%，同比增长  67.52%。差速器总成在差速器齿轮的基础上增加了壳体、行星齿轮轴和垫片等零件，价值量显著提升。此外，公司大力拓展新能源车电机轴、新能源车差速器总成、VVT  项目、电磁阀项目等，未来有望成为公司发展新的增长点。
        风险提示：
        宏观经济增速不及预期、汽车产销量不及预期、中美贸易战进一步升级影响出口市场、汇率波动风险等
        盈利预测：
        我们预计公司未来三年营业收入分别为  13.99  亿元、17.07  亿元以及  20.85  亿元；对于PE  为  17x、14  以及  12x。首次评级，基于“增持”评级。