德邦证券-航天电器-002025-导弹产业链核心标的，业绩有望加速增长-210824

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事件：8月23日，公司发布公告：公司上半年实现营业收入23.42亿元，同比增长24.66%，实现归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，同比增长38.04%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.49亿元，同比增长48.29%。

营收、业绩快速增长，盈利能力保持稳定。

营收方面，2021H1，公司共实现营收23.42亿元，同比增长24.66%。

连接器业务：实现营收15.50亿元，同比增长23.26%。

电机业务：实现营收5.46亿元，同比增长26.91%。

继电器业务：实现营收1.74亿元，同比增长30.02%，主要系公司持续加大市场推广力度，高端继电器订单实现了较快的增长。

业绩方面，2021H1，公司共实现归母净利润2.55亿元，同比增长38.04%。

毛利率方面，2021H1公司综合毛利率基本与前值持平，达34.28%。

净利率方面，公司上半年期间费用率同比下降0.81pp至17.15%，从而带动公司净利率同比提升0.79pp，达12.39%。

连接器行业竞争格局好，公司背靠科工集团有望充分享受下游需求增长。

特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。

公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。

公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。

此外，公司前期受产能及管理机制等因素的影响，业务拓展和业绩都受到了一定程度的压制，预计随着公司定增扩产项目逐渐落地，以及激励机制的逐步改善，业绩有望加速增长。

盈利预测与投资建议：综上，我们维持之前的判断，保守预计公司2021-2023年归母净利润为5.91亿元、7.67亿元和9.50亿元，业绩增速分别为36.4%，29.7%，23.9%，对应PE分别为50、39、31倍，考虑到公司的技术积累、行业地位、下游需求，我们预计公司未来业绩弹性较大，维持“买入”评级。

风险提示：军品订单不及预期，民品市场扩展不及预期。