国元证券-海格通信-002465-2018年公司点评：业务逐步恢复，下半年增速有望提高-180823

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        事件：
        2018  年8  月23  日晚间公司发布半年报，上半年实现收入18.27  亿元，同比增长9.62%，实现归属于母公司股东的净利润1.87  亿元，同比增长35.43%，实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润8750.9  万元，同比增长50.01%。2018  年1-9  月归属于上市公司股东的净利润2.13  到2.66  亿元，同比增长20%-50%。
        结论：
        2018  年是军改落地后的首年，公司尚处于业务的恢复期，各项指标明显有所改善。随着“十三五”中后期国防信息化建设继续加强，特殊机构的市场潜力向好，公司业绩也将得到大幅改善。我们预计公司2018-2020年收入分别为44.73  亿、60.12  亿、79.50  亿，净利润为5.18  亿、6.98亿、8.46  亿，eps  为0.22  元、0.30  元、0.37  元，对应当前股价的PE为34、26、21，给予“买入”评级。
        正文：
        业绩基本符合预期，二季度同比大增。半年度净利润增幅位于此前预告的中间水平，基本符合了预期，其中二季度实现收入10.64  亿元，同比增长15.41%，净利润1.65  亿元，同比增长30.71%。费用端，销售费用和管理费用均保持小幅的下滑，对应数额为9468.22  万元和4.38  亿元，分别下滑6.13%和3.73%，研发费用3.09  亿元，小幅下滑1.87%。
        细分板块，各业务互有涨跌。无线通信板块实现收入6.11  亿元，同比小幅增加1.63%；北斗导航实现收入1.41  亿元，同比减少31.51%，主要原因是北斗产品尚未到达交付节点，暂未交付用户。预计下半年前期中标的订单将会陆续确认收入，增幅有望大幅提高。航空航天板块实现收入6190.54  万元，同比大增127.50%，主要是驰达飞机合并报表所致；软件与信息服务实现收入10.02  亿元，同比增加23.13%。
        市场拓展、研发投入双管齐下，新签合同不断，奠定未来增长基础。上年年公司顺应市场发展趋势，强化了在新产品研发方面的投入，同时积极在各自领域进行市场拓展。最终实现23.24  亿元的新增合同，同比增长15.7%，其中军品新签合同9.36  亿元，同比增长164.2%，军品合同增加，将增厚公司后期的利润。其中海格怡创上半年新签合同120,224  万元，同比增长23.21%，创历史新高。
        无线通信方面，包括卫星手持终端和战机短波通信设备在内的多个研发重点项目取得突破。市场拓展方面，短波通信、卫星通信等领域内的多种产品在各种统型竞标中表现优异，奠定军用无线通信主流供应商的地位，为未来订单的获取打下扎实基础。
        北斗导航领域，立足高精度技术和高精度位置服务平台，发力军、民两大应用领域。军用方面，包括基带芯片、射频芯片在内的多个关键领域取得突破进展，确保市场竞争优势。民用领域，力推位置服务、平安城市、智能交通三大方面，在车辆管理方面实现新签合同1200万元，积极推进高精度位置服务平台的搭建，目前正进行运营推广，预计2019年完成全国布网，市场前景广阔。
        航空航天领域，继续强化军用训练模拟器的市场拓展，部分新业务成果明显。在民航装备方面，积极拓展短波、甚高频电台，同时在通用航空方面也有所斩获，驰达飞机获取长线装包市场总意向合同5000万元。
        软件与信息服务领域，继续保持着良好的发展势头，同时基于大数据与5G的发展前景，积极进行相关项目的研发。
        非核心业务逐步剥离，继续围绕主业打造核心竞争力。报告期内，控股子公司广电计量转让了康来士51%股权，有效改善公司现金流，北京爱尔达以及富康泉的股权转让仍在积极推进中。同时，成立星舆科技打造高精度位置服务平台，并完成第一轮融资；吸收合并了寰坤通信，优化了管理结构；优化了长沙海格的股权结构，增强了资本实力，有助于加快北斗三号高精度导航芯片的研发进程及市场推广。
        风险提示：行业局势风险、市场竞争风险