国金证券-华策影视-300133-业绩符合预期，财务指标稳步提升-180825

《国金证券-华策影视-300133-业绩符合预期，财务指标稳步提升-180825（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-华策影视-300133-业绩符合预期，财务指标稳步提升-180825（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩简评  
        公司2018年收入21.87  亿元，同比增长24.89%，归母净利润2.89  亿元，同比增长5.28%；扣非后归母净利润2.63  亿元，同比增长16.81%。    
        经营分析  
        业绩增长符合预期，多项财务指标同比提升：此次业绩符合之前的业绩预告。考虑到17年Q1公司调整应收账款坏账损失计提比例，使得17年中报产生资产减值损失负9415万元，扣除该部分影响后，今年上半年经营性业绩同比增长约52%。公司上半年毛利率31.76%，同比提升6.72pct，和17年比提升5.19pct；扣非后归母净利率12.02%，和17年比提升1.42pct。  
        现金流情况好于去年同期：经营性现金流为-1.94亿，去年同期为-6.06亿，预计全年经营性现金流有望转正。应收账款余额较年初增长仅为5%，应收账款增加额/收入比例为9.3%，说明收入的质量较高。  
        多部剧热播成绩亮眼：全网剧收入同比增长29.6%，毛利率29.62%，同比提升3.79pct。上半年公司全网剧作品取得发行许可证5  部，开机6  部，首播7  部，《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10  名。截至2018年8月24日，华策已播出的电视剧中，《谈判官》以129亿的累计网络播放量排名第三；《甜蜜暴击》以73亿的累计网络播放量排名第八。纯网剧方面，华策出品的《柒个我》以40亿的累计播放量排名第五。8月14日开播的《天盛长歌》播出后位列同期卫视黄金档收视率前10  名。  
        储备项目丰富，多部大剧值得期待：《绝代双骄》、《我只喜欢你》、《蜜汁炖鱿鱼》处于后期制作中，《完美关系》、《宸汐缘》、《平凡的荣耀》、《资深少女的初恋》、《完美芯机人》拍摄中，《橙红年代》去年底杀青，我们预计多部大剧今年下半年确认收入。    
        盈利预测&投资建议  
        我们维持原盈利预测，预计2018-2020  年归母净利润分别为7.84、10.06、12.68  亿元，同比增长23.6%、28.3%、26.1%，对应PE  分别为20.6、16.1、12.8倍。按照2018年26倍PE估值，给予目标价11.49元，对应26%的涨幅。    
        风险提示  
        2018年11月27日，将有约1.75亿股的定增限售股（三年期）解禁，占总股本9.88%。应收账款前五名欠款方余额总和占比为70.38%，存在集中度较高的风险。