太平洋证券-翔鹭钨业-002842-2018年半年报点评：粉末产品竞争力突出，业绩达历史最佳-180824

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        事件：
        公司发布半年报，2018  年上半年实现营收7.73  亿元，同比增加83.11%；归母净利润5322.91  万元，同比增加43.98%；实现基本每股收益0.31  元，同比增加34.78%。
        点评：
        1、碳化钨规模大增，业绩达历史最佳：2018  年上半年公司营收同比增幅超过80%主要是两个原因，一是2017  年下半年收购的大余隆鑫泰钨业并表，导致营业额同比增长；二是钨产业链景气度持续高位，上半年碳化钨、氧化钨等主营产品价格均同比有较大涨幅，其中占公司收入2/3  的碳化钨销售收入同比增加了109%。从盈利上看，上半年实现5300  万净利润以及二季度单季3200  万都是历史最佳。利润增加主要来自碳化钨，在毛利率同比基本持平的情况下，碳化钨产品毛利同比增加了108%。
        2、精密制造公司试生产，大余隆鑫泰技改完成：控股的精密制造公司承担深加工产品的生产任务，目前已达试生产状态，深加工产品硬质合金刀具已小批量投放市场，但目前硬质合金板块收入仅占总收入6.4%，规模仍然较小。同时去年现金收购的大余隆鑫泰通过上半年技改完成，APT、钨粉和碳化钨粉已恢复正常生产，将减少公司对外购APT  的依赖，并进一步提升粉末产品的销售额。
        3、投资建议：公司拥有较为丰富和富有竞争力的钨粉末系列产品，并成为KENNAMETAL  等国际知名企业的合格供应商，同时所收购大余隆鑫泰将完善公司在产业链上下游的布局。我们预计2018-2020  年公司归母净利分别为1.2/1.46/1.76  亿元，EPS  为1.2/1.46/1.76  元，对应PE  分别仅为15.7/12.9/10.7，调高评级至“买入”。
        4、风险提示：公司现金流情况、资本开支有效性、贸易战升级、泛亚库存释放。