国信证券-华菱钢铁-000932-2018年半年报点评：量价齐升，单季盈利创新高-180827

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        二季度实现归母净利润19.05亿元，单季利润创新高  
        2018年上半年，公司实现营业收入435.67亿元，同比增长24.15%；实现归母净利润34.39亿元，同比增长259.59%；每股收益1.14元/股，同比增长259.57%。二季度单季实现营业收入234.98亿元，环比增长17.59%；归母净利润19.05亿元，环比增长24.17%。  
        产量稳定增长，产品毛利提升    
        2018年上半年，公司钢材产量880万吨，同比增长16.28%。2、3月份，公司有一座2200m3高炉大修，合计影响铁水产量约50万吨。在高炉大修情况下，公司产量仍通过优化高炉运行指标实现了同比增长。产品方面，公司重视产品结构由中、低端同质化向中、高端精品差异化转变，带动毛利率提升。上半年，完成重点品种钢销量372万吨，同比增长13.7%；长材、板材、无缝钢管毛利率分别同比提升6.87、8.92、8.13个百分点。  
        降本增效成果凸显    
        公司持续推进降本增效工作。公司劳动生产率不断提升，人均年产钢达1000吨。物流成本方面，公司通过提高水运比例，吨钢物流成本已下降约50元/吨，但报告期内因战略客户采购增加，增加厂外运输费用，至销售费用增加。财务成本方面，公司通过自身盈利积累调整债务结构，截至6月末，公司资产负债率较年初降低5.82个百分点，财务费用同比下降8.76%。  
        阳钢注入工作稳步推进    
        2017年全年阳钢实现净利润6.05亿元，达到注入条件中的最近一期经审计的净利润不低于50,000  万元。目前公司正在就阳钢各项资产权属合规性、注入上市公司的可行性开展调查和研究，论证注入上市公司的具体方案。  
        投资建议    
        预计2018-2020年公司净利润分别为69.0亿元、68.6亿元和70.2亿元。按照目前股价，2018-2020年市盈率分别为4.4、4.4和4.3，给予"增持"评级。  
        风险提示    
        钢材消费大幅下降。