民生证券-网宿科技-300017-2018年中报点评：CDN价格趋稳，毛利率保持稳定-180824

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        一、事件概述
        公司发布2018  年半年报：实现营业收入30.6  亿，同比增长25.29%；实现归母净利润4.49  亿元，同比增长8.04%；扣非净利润3.98  亿元，同比增长20.64%。
        二、分析与判断
        盈利持续向好，毛利率保持稳定
        公司2018  年上半年经营收入稳定增长，净利润连续两个季度实现同比增长。上半年毛利率为35%，与去年基本持平。公司二季度实现净利润2.32  亿元，环比一季度增长约7%。面对不断深化并多样的客户场景和需求，公司通过研发的持续投入进一步优化产品性能，丰富产品体系，积极推进增值业务发展。2018年上半年，公司研发投入3.45  亿元，占营业收入的11.28%，同比增长30.74%。
        CDN  市场价格趋稳，公司毛利率回升
        2017  年CDN  市场格局发生较大变化，而2018  年CDN  市场价格则逐步趋缓。阿里云在2018  年云栖大会上对众多云计算产品及服务进行降价，但CDN  这一重要板块却并没有降价。公司上半年CDN  收入28.18  亿元，同比增长28.17%，毛利率37.07%，同比增加1.89pct。随着视频、短视频、直播等应用的进一步推广，以及运营的提速降费和5G  时代的到来，数据流量将呈指数级增长，行业将迎来更广阔的发展机遇。
        发力IDC，打造边缘计算平台
        2018  年上半年，IDC  业务整合基本完成，公司直接持有厦门秦淮90%的股权。在北京望京、深圳宝安、河北怀来一期建成数据中心后，厦门秦淮今年启动了河北怀来新媒体数据中心二期建设，拟投入资金6  亿元人民币，建成后的数据中心可容纳约3600  个机柜。报告期内，公司与北京邮电大学共同发起成立了“边缘计算与网络系统联合实验室”，布局产业未来。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2018~2020  年EPS  分别为0.42、0.52  和0.66  元，当前股价对应的PE分别为25  倍、20  倍和16  倍。给予“推荐”评级。公司近三年PE  平均值为39倍。
        四、风险提示：
        行业竞争加剧；国际业务拓展不及预期。