民生证券-中信证券-600030-2018年中报点评：综合实力行业领先，聚焦主业保持业绩稳健-180824

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        一、事件概述
        2018  年8  月23  日中信证券发布了半年度报告，实现营业收入199.9  亿元，同比增长6.9%，归母净利润55.7  亿元，同比增长13%，扣非归母净利润增长9%，每股收益0.46  元，同比增长12.2%。
        二、分析与判断
        营收净利正增长保持业绩稳健，行业承压环境下突显综合实力
        在上半年IPO、再融资节奏放缓，市场行情持续下行，券商整体经营业绩承压的背景下，中信证券实现了营业收入199.9  亿元，归母净利润55.7  亿元，分别增长了6.9%和13%，明显好于上市券商1-6  月经营数据负增长。报告期内公司聚焦主业，净资本836  亿元行业领先，综合实力推动业绩稳健增长，行业领跑地位稳固。
        传统型业务保持行业领先地位，投资业务收入增长达到50%
        上半年各项业务收入情况：1）经纪业务收入51  亿元同比下降1.5%，股基交易市占率6%位列行业第二。2）承销收入14.7  亿元同比下降20%，主承销规模3460  亿元位列行业第一，财务顾问涉及交易规模224  亿元，行业排名第三。3）资管业务收入34.3  亿元同比增长3.8%，资产管理规模1.53  万亿元，主动管理规模5832  亿元，均位列行业第一。4）投资业务收入47.5  亿元同比增长50.7%。新会计准则下金融衍生品工具规模和公允价值变动大幅增长，对当期利润形成明显推动。自营业务收入49.48  亿元，同比增长16%。5）其他业务收入52.3  亿元同比增长0.5%。
        创新型业务能力突出，衍生工具规模增长、收益提升显现竞争实力
        在创新型业务方面，中信证券保持领先的行业竞争实力，1）融资融券余额647  亿元，市场份额7%，位列行业第一；2）衍生品业务实力突出。上半年衍生金融资产期末余额较期初增长了47.3%，其中利率衍生工具名义金额增长了64.2%，占比达到77.4%。衍生金融工具的公允价值变动较期初增加了85  亿元，影响当期利润49亿元。8  月1  日公司正式获场外期权一级交易商资质认可，将进一步推动公司衍生品业务发展。
        三、盈利预测与投资建议
        公司CDR  承销和衍生品业务方面优势明显，下半年有望带来业绩增量，推动估值修复。资管新规下主动管理能力突出，业务转型发展具有扎实基础。2018  年分类评级继续保持AA，将持续受益于“扶优限劣”政策支持。目前券商板块处于估值低位1.2X，预计公司2018-2020  年PB  为1.27、1.22  和1.16，维持推荐评级。
        四、风险提示：1、市场交易量持续低迷；2、股权融资规模不及预期。