上海证券-克来机电-603960-静待下半年业绩释放，长期看好电子装备发展-180824

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        动态事项
        公司发布2018年半年度报告，2018H1实现收入2.40亿元，yoy+106.86%；归母净利润2826万元，yoy+55.36%；扣非净利润2641万元，yoy+60.19%。
        事项点评
        ●2018H1  业绩基本符合预期。2018  年上半年公司业绩增长包括，公司本部收入增长及上海众源合并报表贡献造成。2018H1  公司毛利  28.69%，同比下降  1.64pct；净利率  14.11%，同比下降  1.13%。随着上半年收入确认高峰的来临，公司下半年毛利率和净利率有望回升。2018H1  末公司存货为  1.57  亿元，去年同期  1  亿元，根据历史规律，公司的存货中发出商品、库存商品、在产品有望转化成收入，下半年公司将迎来收入确认高峰。上海众源自  3  月份合并以后收入为  1.2  亿元，净利润  1412  万元，全年有望超额完成  2200  万元的业绩承诺。
        ●长期看好电子装备发展。公司  2108H1  柔性自动化装备与工业机器人系统新签订订单  2.88  亿元，同比增长  54%，订单储备势头良好。汽车电子渗透率提高，安全性和娱乐性带来汽车电子多样化，驱动汽车电子装备行业发展。公司的第一大客户为联合电子，联合电子自身规模（收入增长和新产品不断导入）持续扩大，以及设备国产化率的提高驱动对电子自动化装备的不断需求。目前克来已经进入博世的全球采购体系，从联电到博世，公司面对的产品类型扩大和市场规模扩大，2020  年联合电子设备需求为  39.1  亿元，博世移动解决方案设备需求为  223.9  亿元，公司面向的电子装备市场扩大了六倍，公司今年以来多次获得博世的大单。公司跟随客户需求，不断开拓新的领域，新能源汽车零部件和无人驾驶产品的组装和测试高端装备公司都有布局。
        投资建议。虽然公司目前整体规模较小，估值较少，但是汽车电子装备行业属于自动化行业的黄金赛道，其市场规模也容纳公司的不断壮大，长期看好公司的发展。基于半年报，调整公司盈利预测。预测公司2018/2019/2020  年销售收入为  5.82、8.26、10.71  亿元，归母净利润  0.87、1.27、1.70  亿元，  EPS  为  0.64、0.94、1.26  元，对应的  PE  为  47.5、32.5、24.3  倍，维持公司“增持”评级。
        风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。