中泰证券-石化机械-000852-公司点评报告：订单大增，二季度收入业绩大幅改善，明后年趋势向上-180824

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        投资要点
        事件：2018H1  收入快速增长，业绩实现减亏，2018Q2  单季扭亏
        公司发布2018  年半年报，2018H1  实现营业收入18.5  亿元，同比增长38%，归母净利润为-0.83  亿元，较去年同期1.6  亿元的亏损实现减亏。2018  年二季度单季度营收13.1  亿元，同比大幅增长70%，单季归母净利润174  万元，较一季度实现扭亏。
        上半年订单大幅增长53%；业务趋势向上，盈利拐点逐步显现
        公司综合毛利率达17.3%（+6.0pct），盈利质量改善明显。分业务看，石油机械业务营收8.7  亿元（+41%），毛利率为20%（+6.24pct）；钻头及钻具业务营收2.5  亿元（+62%），毛利率为31%（+9.7pct）；油气钢管业务营收5.1  亿元（+35%），毛利率为3.7%（-4.13pct）。
        2018  年上半年，公司累计新增订货35.9  亿元，同比增长52.7%。公司服务制造完成新签合同同比增长32%，钻完井工具及一体化服务新签合同额同比增长14.6%。2018  年上半年,公司全面布局海外市场，强化重点项目运作，海外市场累计实现新增订单4  亿元。此外，公司强化现金流管理，持续开展应收账款清收工作，应收账款较年初减少2  亿元。
        油服：板块性大机会；从国家能源安全视角，油气增产、油服趋势向上
        战略看好油服，2018-2020  年趋势向上。据中石油、中海油官网报道：近日中石油、中海油召开专题会议，研究提升国内油气勘探开发力度，以保证国家能源安全等工作。我国油气缺口持续扩大，原油和天然气缺口分别近70%、40%，进口依存度高。全球油气供需形势等综合因素使油服有望迎板块性大机会。
        原油价格回暖。2017  年全球勘探开发支同比增加7.3%，结束了2014  年以来的持续大幅萎缩。国内“三桶油”2018  年资本支出计划中，勘探开发资本支出合计达2861-2961  亿元，同比增长18%-22%。2018-2020  景气向上！
        石化机械：增长亮点——受益页岩气开采潜力大，公司压裂设备空间广阔
        我国页岩气储量全球第一，2017  年，我国页岩气产量达90  亿立方米，仅占天然气总产量的6%，开采潜力大。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020  年)》，2020  年要实现页岩气产量300  亿立方米的目标。较高的页岩气产量目标有望推动压裂设备等装备需求大量释放，石化机械旗下四机公司与杰瑞股份为我国压裂设备双巨头，有望受益页岩气增产需求。
        投资建议：公司为中石化旗下唯一油气装备企业，受油价回升与国家能源安全因素驱动，我们认为公司盈利趋势向好，业绩弹性较大。我们预计2018-2020年营收为52/61/69  亿元；净利润为1.14/1.90/2.47  亿元，同比增长1107%/68%/30%。对应PE  为45X/27X/21X。维持“增持”评级。
        风险提示：油价低位运行风险；国企改革低于预期；资本支出不达预期风险。