国海证券-四创电子-600990-事件点评：业绩不断向好，受益子集团建设-180827

《国海证券-四创电子-600990-事件点评：业绩不断向好，受益子集团建设-180827（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-四创电子-600990-事件点评：业绩不断向好，受益子集团建设-180827（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        四创电子发布2018  年中期报告：2018  年上半年，公司实现营业收入11.74亿元，同比增长25.97%；实现归母净利润-0.37  亿元；实现扣非后归母净利润-0.45  亿元。
        投资要点：
        博微长安驱动，收入快速增长。受益博微长安雷达产品和机动保障产品销售增长，公司上半年收入同比增长25.79%。公司归母净利润为负主要是因为收入确认集中在下半年，并且同比已有所改善。公司雷达产业和智慧产业在产品投入增加带来的存货较期初增加58.09%，同比增加10.18%，预示公司产品需求进一步向好。
        不利影响逐渐消除，军品业务重回正轨。受军改影响，公司的军用雷达业务受到一定的抑制，随着改革的推进，不利影响有望逐渐消除。与此同时，公司积极加大产品创新和市场拓展，不断强化发展动力。产品创新方面，公司利用视频感知及智能处理的优势，研发出多项新产品；市场拓展方面，公司围绕军民融合雷达、智慧和能源三大产业，在巩固市场优势的基础上，拓展新的应用领域，发展空间不断扩大。
        博微子集团上市平台，有望受益资产注入。包括8  所、16  所、38  所以及43  所的中电科博微子集团已经正式组建，领导班子已经就位，子集团开始有序运转。公司作为子集团的上市平台，在业务和发展上获得子集团更加有力支撑的同时，更有望承接子集团的优质资产注入，实现跨越式发展。
        盈利预测和投资评级：维持增持评级。受益产品需求增加，公司营收快速增长，随着军改影响的逐渐消除，公司增长有望进一步加速，并且有望获得子集团资产注入。公司雷达配套业务占比提升，毛利率略有下降，预计2018-2020  年归母净利润分别为2.58  亿元、3.19  亿元以及3.88  亿元，对应EPS  分别为1.62  元、2.01  元及2.44  元，对应当前股价PE  分别为24  倍、19  倍及16  倍；维持增持评级。
        风险提示：1)军改影响消除不及预期；2）公司产品需求不及预期；3）公司盈利不及预期；4）子集团资产注入不及预期；5）系统性风险