川财证券-帝欧家居-002798-2018年半年报点评：工装业务持续放量，高速增长可期-180826

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        事件    
        帝欧家居发布2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入19.20亿元，同比增长762.14%；实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长552.85%；基本每股收益0.73元。公司拟向全体股东每10股转增7股。  
        点评    
        联手欧神诺，主营业务由亚克力洁具拓宽至建筑陶瓷。1月5日，公司完成欧神诺过户，主营业务由亚克力卫生洁具的生产、研发、销售，扩充到了卫生洁具、建筑陶瓷两大重要家居装饰、装修产品的生产、研发、销售。卫生洁具业务增速稳定，实现销售收入2.16亿元，同比增长20.68%。建筑陶瓷业务快速增长，实现销售收入16.34亿元，同比欧神诺去年同期增长80.05%；实现净利润1.53亿元，同比欧神诺去年同期增长85.84%。
        零售渠道持续下沉，加快多元化布局。公司深耕零售业务，加速网点覆盖，采取多元化布局的策略，一方面，积极开拓县级空白网点，另一方面，推动一、二线城市加快"城市加盟合伙商、智慧社区服务店"深度布局。公司在深化渠道下沉的同时，积极拓展新零售，不断深化与互联网、家装、整装公司的合作，推动零售业务的持续增长。  
        深化与房地产商合作，工装业务持续放量。受益于国内新建住宅精装率的不断提升，欧神诺自营工程服务团队拥有为集团采购提供优质服务的丰富经验，与碧桂园、万科、恒大等存量客户的合作份额持续大幅增长，同时与雅居乐、荣盛、富力等新增客户构建了战略合作关系，推动工装业务持续放量。  
        盈利预测    
        公司2018到2020年的营业收入分别为39.35亿元、51.80亿元、65.77亿元，净利润分别为3.31亿元、4.44亿元、5.68亿元，EPS分别为1.55、2.08、2.67元，对应的PE分别为19.73、14.71、11.50  倍。维持"增持"评级。。  
        风险提示：原材料成本上涨，行业产能过剩、房地产增速不及预期等。