太平洋证券-快克股份-603203-业绩符合预期，自动化装备业务快速增长-180826

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        事件
        公司  8  月  25  日发布  2018  年中报，报告期内，营业收入  2.06  亿元，同比增长  25.19%；归母净利润  7192  万元，同比增长  21.57%。
        投资要点
        业绩保持稳健增长：2018H1  公司实现收入  2.06  亿元，同比增长25.19%，归母净利润  7192  万元，同比增长  21.57%，整体经营依然保持稳健增长态势。单季度看，2018Q2  收入  1.06  亿元，同比增长  19.94%，环比增长  6.45%；2018Q2  归母净利润  4298  万元，同比增长  31.90%，环比增长  48.57%。
        报告期内，公司综合毛利率  55.63%，同比下降  2.87pct，我们认为主要因为毛利率相对较低的自动生产线销售比重增加以及股权激励费用所致。期间费用率方面：销售费用率  7.63%，同比提高  1.31pct，主要是今年增加了职工薪酬所致；管理费用率  12.53%，同比提升1.05pct，主要是因为研发和职工费用支出增加；财务费用率-1.43%（-294  万元），同比减少  1.25pct，主要是因为汇兑收益增加。
        自动化装备业务快速增长：分业务看，专用工业机器人及自动化智能装备业务实现营业收入  1.16  亿元，同比增长  39.71%，快于整体营收增速，营收占比达到了  56.26%。自动化相关的设备包括锡焊机器人，自动点胶、自动螺丝锁付、贴合压接、视觉检测、组装测试、搬运移载等专用工业机器人等智能化设备，是公司发展的重心。公司深耕  3C  消费电子、汽车电子、通信电子、新能源锂电池等电子信息制造领域，拥有庞大的客户群体，其中包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、罗技、松下、电产、史丹利百得、立讯集团、安费诺集团等知名蓝筹客户。随着未来自动化和智能化需求的释放，广泛下游应用和客户分布有利于促进公司自动化设备业务长期快速增长。
        持续高研发投入，新产品有望成为新增量：公司具有强大的技术工程化能力，并不断加强研发能力，报告期内研发支出投入  1,304.36万元，较上年同期增长  36.88%，占当期营业收入的  6.33%，以充分的资源保障公司持续增强智能制造供给能力。近年来，公司纵深研发了激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机，横向拓展研发了用于智能手机3D  玻璃、OLED  曲面屏的  3D  真空贴合机，有望成为公司新的业绩增长点。
        盈利预测和投资建议：我们预计公司  2018-2020  年净利润分别为1.61  亿、2.17  亿和  2.83  亿，对应  PE  分别为  22  倍、16  倍和  12  倍，考虑到公司业务重心升级为智能制造领域，维持“买入”评级。
        风险提示：新客户拓展不及预期，产能投产延后，减速器竞争加剧