国联证券-固定收益周报：货币政策与财政政策配合发力-180827

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        投资要点：
        .  每周思考
        8月24日，央行公开市场业务交易公告指出：为对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响，加强货币政策与财政政策的协调配合，维护银行体系流动性合理充裕，2018年8月24日人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作1490亿元，无逆回购操作。
        上周全周来看，逆回购投放1700亿元，到期仅1300亿元，加上MLF操作1490亿元，共实现了1890亿元的净投放。整理近期的MLF操作，可以发现，六月以来，央行这三个月均在MLF到期时进行部分量的对冲，在随后1-2周后再次进行投放操作，最终实现全月MLF净投放。
        正如央行所说，与财政政策配合、对冲政府债券发行缴款是货币投放的重要原因。8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行”，从发行到期数据可以看到，八月以来地方债发行量和净融资额连续提升，上周发行近3000亿元，创一年最高。地方债的发行将吸取大量资金，因此，一方面国债和政策性银行债的发行量在减少，为地方债留出空间；另一方面则是货币政策提供流动性支持。可以预见，九月份地方债的发行和货币政策的配合很可能依旧如八月的情况。最终，这些资金将投入到地方基建等领域中去，为经济增长提供支持。
        .  风险提示：政策不及预期；外围市场波动等。