中泰证券-四创电子-600990-公司点评：半年营收符合预期，平台价值有望体现-180825

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年半年度报告，实现营收11.74  亿元，同比增长25.97%，归母净利-0.37  亿元，去年同期为-0.43  亿元，扣非后净利-0.45  亿元，去年同期为-0.11  亿元。
        半年营收符合预期，净利润略低于预期。  公司上半年营业收入达到11.74亿元，同比增长25.97%，系博微长安雷达机动产品和机动保障产品规模较上年同期大幅增加；营业成本10.12  亿元，同比增加28.6%，与营收增长基本持平；管理费用由1.08  亿元，同比增长12.7%，主要系公司为稳定人才结构，员工薪酬同比增加所致，同时无形资产规模增加导致摊销金额增加所致；扣非净利润本期-0.45  亿元，去年同期为-0.11  亿元，主要源自于去年收购博微长安并表扣除1-4  月净利润，本期不再作为非经常性损益扣除故发生变动。
        博微长安协同良好，完善雷达业务产品线，未来雷达领域强者恒强。公司深耕雷达领域多年，依托控股股东中国电科38  所在雷达领域的强大研发实力，在气象雷达和国产空管雷达方面领先优势明显。气象雷达方面：公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一，具有较高的市占率。空管雷达方面：公司是国内拥有S  波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业，技术沉淀深厚，在国产市场竞争力较强，在空管雷达国产化替代的浪潮下，未来有望分享空管一次雷达市场国产化红利。公司2017  年5  月完成收购博微长安，新增军用警戒雷达装备业务，雷达产品线进一步拓展，军民融合雷达产业布局日渐成熟，公司雷达领域龙头地位得到巩固。
        安防、电源齐发力，助推公司业绩增长。公司2017  年公共安全产品业务收入超过16  亿，成为公司在雷达业务之外的另一大业务，公司在继续深耕安徽省内市场的同时，持续拓展省外市场，我们认为，下半年公司公共安全产品业务将保持持续增长。另外38  所的军用雷达业务增长迅猛，作为其配套供应商，有望受益于此军用市场新装备持续推进，公司业务有望更上一层楼。
        中电博微子集团人事任免完成，继续看好公司平台价值。公司控股股东中国电科38  所是我国一流的军民用雷达研制生产基地，在电子信息技术和系统工程方面具有强大的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右，相较其他军工集团仍有较大提升空间。2017  年11月，公司公告中国电科拟以8  所、16  所、38  所和43  所为基础组建中电博微，38  所控股上市公司四创电子的全部国有股份将无偿划转至中电博微持有。近期中电博微子集团人事任免完成，子集团内部资源整合有望加速，公司作为子集团旗下唯一上市公司，平台价值凸显，或将持续受益。
        投资建议：公司主营业务发展良好，预计公司2018-2019  年实现归母净利润2.58/3.26/3.90  亿元，EPS  分别为1.62/2.05/2.45  元/股。看好公司基本面改善及平台价值，维持“买入”评级。
        风险提示：业务协同方面不及预期；市场竞争风险；政策风险