西南证券-电气风电-688660-海上风电龙头，市场份额领先-210824

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业绩总结：公司]2021年上半年实现营业收入122.53亿元，同比增长117.34%；实现归母净利润3.51亿元，同比增长236.11%；实现扣非归母净利润3.13亿元，同比增长464.75%，EPS0.4元。

2021H1公司毛利率为16.43%，相较于2020年提升0.89个百分点。

业绩大幅增长，在手订单充足。

受益于2020年底风电抢装潮，公司2020年营业收入为206.85亿元，同比增长104.11%，实现净利润4.17亿，同比增长65.59%，营收与利润均实现大幅增长。

截止2021年上半年，公司在手订单合计达6.15GW，其中陆上整机订单3.69GW，海上整机订单2.45GW亿元，充足的在手订单将为公司未来业绩提供较好的支撑。

海上风电快速发展，年底有望迎来爆发。

2020年全球海上风电新增装机容量6.1GW，基本与2019年持平，中国海上风电装机3GW，同比增长54.54%。

海上风电具有利用小时数高，接近电力负荷区等优势，是实现向清洁能源结构转变的重要方式，未来随着海上风力发电度电成本的下降，海上风电将迎来快速发展。

随着2021年之后海上风电补贴的取消，2021年年底将重现抢装状况，海上风电行业有望迎来短期爆发。

海上风电龙头，市场份额领先。

公司深耕海上风电机组的研发、生产和销售，2018-2020年海上风机销售收入占主营业务收入比例分别为85.37%、67.77%、39.74%，为公司收入的主要来源。

在海上风电市场份额方面，公司领先行业内其他企业，海上累计装机容量市占率为41.4%，海上新增装机市场份额为26%，均排名行业第一。

根据公司中报披露，2021上半年公司实际完成交付503台，较上年同期增长20.33%，其中海上风机362台，占比71.97%，较上年同期增长235.19%。

盈利预测与投资建议。

公司是国内海上风电龙头公司，市占率领先全行业，近年海上风电迎来快速发展，公司在产品和市场份额上均具备身位优势。

公司归母净利润三年复合增长率为36.1%，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：风电订单需求下降明显、公司产能利用率下降的风险；风机价格大幅下滑风险；技术开发不及预期风险。