国泰君安-航空行业：新变种病毒动摇航空业-211207

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国内复苏面临压力。

尽管新冠疫情防控措施得到有效实施，但在2021年下半年国内病例出现的频率更高，国内航线恢复速度正在放缓。

自2021年11月下旬以来，包括北京、上海和广州等主要城市在内的病例数增加，将降低这些地区的航班运力。

国际市场将因新变种病毒—奥密克戎的蔓延而放缓。

主要的担忧是需求可能放缓，而目前运力并未受到严重影响，因为非洲南部是全球范围内第二小的区域市场。

疫苗可有效降低死亡率，我们认为这对于国际旅行的恢复正常至关重要。

我们并不完全悲观。

航空股仅在2020年第一季度经历了巨大的抛售，此后即使伴随着德尔塔变种病毒的蔓延，也呈现出逐渐复苏的趋势。

这可能是由于疫苗在2021年的积极影响。

我们认为再次大幅抛售的可能性不大。

然而，我们认为目前最大的风险是奥密克戎变种的真实情况仍充满不确定性，尤其是在传染性、病毒严重程度和疫苗有效性方面。

我们持谨慎态度，但仍维持“跑赢大市”的行业评级，因为1）过去经验表明，除非其导致死亡率和住院率上升，否则新变种病毒不会是灾难性的；2）预计对中国的影响不大；3）尽管预期会有波动，但低估值降低了下行风险。