群益证券-博世科-300422-业绩高增符合预期，在手订单仍然充裕-180824

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        结论与建议：
        点评：公司发布2018  年半年报，上半年实现营业收入11.48  亿元，同比增长108%，归母净利润1.06  亿元，同增100%，业绩符合预期。
        预计公司18、19  年分别实现净利润2.72/3.83  亿元，同增86%/43%。EPS为0.767  元/1.095  元，当前股价对应18、19  年动态PE16X、11X,  估值较低，给予“买入”建议，目标价15.3  元，对应2018  年PE20  倍。
        业绩高增100%，符合预期：上半年实现营业收入11.48  亿元，同比增长107.84%；归母净利润1.06  亿元，同比增长100.40%，业绩符合预期。第二季度实现营业收入6.29  亿元，同比增长86.72%，归母净利润4600万，同比增长24.40%，较一季度有所滑落，主要受到宏观去杠杆、流动性趋紧的影响。公司毛利率28.80%，较同期持平，财务费用上升1.0pct，销售费用有所下降，整体三费基本持平。经营现金流-1.92  亿元，同比-54.13%。
        农村污水、土壤治理发展迅猛：分业务来看，公司占比68%的水污染治理业务发展迅猛，同比增长132%，主要因公司重大项目南宁市内河黑臭水体治理确认收入1.2  亿元。同时，农村污水治理发展抢眼，石首市乡镇污水治理贡献业绩5453  万元。报告期内土壤修复业务迅速发展扩大，同比增长88%，占总营收比12%，主要由三个主要项目贡献收入，土壤治理有望成为下一增长点。
        成功发行转债筹措资金：公司7  月成功发行可转债计募资4.3  亿元投入南宁市城市黑臭水治理工程PPP  项目，此外获得各家金融机构授信额度47  亿元。公司在项目公司也多采用只参股不控股的形式，资金需求多来自于项目20-30%的资本金，资金周转压力有限，多渠道筹措资金为增长保驾护航。
        在手订单仍然饱满，未来业绩增长可期：公司上半年新签订单20  亿元，较同期有所回落，主要与去年同期签下南宁内河订单基期较高有关，但在手订单仍然饱满，目前在手合同达130  亿元，其中水污染治理107  亿，供水工程13  亿，土壤修复3  亿，订单收入比超8  倍，未来业绩增长有保障。
        盈利预测：预计公司18、19  年分别实现净利润2.72/3.89  亿元，同增86%/43%。EPS  为0.767  元/1.095  元，当前股价对应18、19  年动态PE16X、11X,  估值较低，给予“买入”建议，目标价15.3  元，对应2018  年PE20倍。