华创证券-淳中科技-603516-研发投入持续加大，品牌认可度逐步提升-180826

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        事  项  ：
        公司发布  2018年中报，上半年实现营业收入  1.36亿元，同比增长  6.95%；  归母净利润  4442.64  万元，同比下降  5.86%；扣非归母净利润  4037.93  万元，同比  下  降  11.93%。
        评  论：
        下游需求下滑导致收入增速放缓，盈利能力有所提  升。上半年公司实现营业收入  1.36亿元，同比增长  6.95%；归母净利润  4442.64万元，同比下降  5.86%。其中，Q2单季度实现营业收入  0.65亿元，归母净利润  0.22亿  元  ，同比分别下降  25.59%和  47.97%，较一季度增速大幅下滑，主要原因在于我国经济增长面临下行压力，导致公司产品下游行业与客户的需求下滑。公司毛利率为74.87%，较上年同期上升  1.87  个百分点，盈利能力有所提升；销售费用率同比上升  4.56个百分点至  15.24%，主要系完善营销网络、销售人员增长及职工薪酬增长所致；管理费用率同比上升  9.23个百分点至  26.95%，主要系公司持续加大研发投入、职工薪酬增长、培训及会议费用增加、中介机构及上市费用增  加  所  致。
        参与青岛上合峰会、G20  峰会等标志性项目，品牌认可度进一步提升。公司主要经营对象是对于设备性能和稳定性要求较高的军队、政府和企业客户等，公司的技术水平和服务能力已得到市场及客户的高度认可，并在各个行业树立良好的应用标杆。公司参与了青岛上合峰会、G20峰会、朱日和军演等标志性项目，公司品牌的认可度得到了进一步的提升。未来随着下游行业对于显控系统需求的增加，有望极大促进公司业务的发展。
        研发投入持续加大，创新迭代稳定。上半年公司研发支出总额为  1647.05  万  元  ，占公司营业收入的  12.14%，同比增长  31.66%。公司把握客户新的需求和方向，推出了“坐席协同管理系统”、“运营维护管理系统”等新产品，行业方案类的“显控一体化整体解决方案”以及整体产品的迭代升级，新方向、新产品已经成功在项目中实施落地，获得了客户的认可及好评，也进一步为公司业绩增长  提  供  充  足动力。
        投资建议：公司作为业内领先的专业显控产品及解决方案提供商，具有良好的市场口碑和较高的市场占有率。借助资本市场的力量，公司营销网络逐步完善，同时新产品的不断落地也有望为公司的发展带来新动力。我们预计公司  2018年-2020  年归属母公司净利润分别为  1.10  亿  元  、1.45  亿  元  、1.92  亿  元，对应PE分  别  为  31倍  、24倍  、18倍  ，  首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：下游需求减少风险、市场竞争加剧风险、新产品研发不及预期