华创证券-金陵体育-300651-业绩符合预期，场馆智能化业务发力-180826

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        事项：
        金陵体育发布2018年半年度报告，18H1实现归母净利1347.15万元，同比增长45.06%，符合预期。公司球类器材收入保持稳定，场馆智能化业务发力；下半年公司募投项目逐步投产，有效解决产能不足问题，公司体育器材业务有望超出市场预期。我们预计公司2018-2020年EPS  0.77/0.96/1.19元，维持目标价46.3元，维持“强推”评级。
        评论：
        球类器材保持稳定，场馆智能化业务发力：公司球类器材业务18H1保持稳定，实现营收6308.66万元，同比增长5.64%。受益于签订大同体育中心智能化等合同，场馆设施业务发力，18H1实现营收4391.27万元，同比增长84.01%。同时公司参股华亿创新和成立合资公司金动感智能，加强公司在体育信息化板块的业务能力，充分体现了公司对场馆智能化业务的重视程度。我们认为，随着职业赛事的火热，我国体育场馆智能化改造未来还有很大增长空间，公司望持续受益于场馆智能化改造浪潮。
        募投产能逐步投产，民用器材市场渗透稳步推进：公司募投项目已开始小规模试产，产能逐渐释放料将解决公司产能不足问题，极大提高公司在民用市场的渗透能力。此外，自动化生产和规模扩大带来成本下降，届时公司产品的价格将更有竞争力。募投项目完全投产后，公司篮球架产能将从年产7000副增长至30000副，将更多生产适合民用市场的室外篮球架，配合公司预先布局的销售渠道，我们认为公司向民用器材市场渗透步伐望大大加快。
        预制式跑道投产在即，产品线再度拓宽：公司研制出预制式塑胶跑道产品，计划于下半年将此产品投入市场，预制式跑道更安全环保，能有效解决广受争议的学校“毒跑道”等问题，相比传统混合式跑道拥有巨大的优势。我国中西部有大量学校尚未拥有塑胶跑道，东部地区部分学校塑胶跑道也需重建，为了保证学生健康，学校更愿意使用安全环保的预制式跑道，我国预制式跑道市场前景广阔。
        盈利预测、估值及投资评级：公司下半年起有望凭借募投项目大幅增加产能，大力拓展中端体育器材市场，或将迎来业绩向上拐点。我们预计公司2018-2020年归母净利为5800万/7300万/9000万，对应EPS为0.77/0.96/1.19元。维持目标价46.3元，维持“强推”评级。
        风险提示：民用体育器材市场业务推进力度不及预期；赛事举办数量大幅下降