华泰证券-北方华创-002371-中报点评：芯芯向荣，国产设备空间辽阔-180827

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        持续受益于大陆晶圆厂投资潮，半年报业绩符合预期
        8  月24  日公司发布半年报，符合市场预期。2018  上半年实现营收13.95亿元，同比增长33.44%；归母净利润1.19  亿元，同比增长125.44%；销售费用同比下降0.03pct，管理费用同比下降21.95pct，财务费用同比上升0.33pct，公司管理费用随着收入规模的上升有显著的规模效应。公司上半年业绩大幅增加，是由于国内集成电路投资的推进以及泛半导体领域对设备采购需求的增加。我们认为公司作为优秀的半导体设备厂商，有望继续受益大陆建厂潮，预计18-20  年EPS  分别为0.54  元、0.82  元、0.96  元，维持买入评级。
        四大业务齐头并进，上半年半导体设备、真空设备销售畅旺
        公司四大业务上半年符合预期：半导体设备方面，公司积极推进高端集成电路设备的研发及产业化，实现收入7.9  亿元，同比增长37.85%；真空设备方面，公司对已有单晶炉订单按计划生产和交付，同时真空炉等定制化订单实现销售，实现收入2.5  亿元，同比增长186.18%；新能源锂电设备方面，公司受订单转销的影响，实现收入0.18  亿元，同比下降33.12%；电子元器件受行业阶段性及订单转销的影响，实现收入3.2  亿元，同比下降6.51%。整体而言，半导体设备和真空设备更为畅销。
        推出股权激励计划，重视人才培养
        公司2018  年3  月24  日公布股票期权激励计划，分三次授予，每次授予间隔期一年，每次授予数量450  万份，占公司已发行股本总额的0.98%，首次股票期权激励计划授予公司核心技术人员及管理骨干（不包含董事和高管）共341  人。此次股权激励计划的推出充分彰显了公司对于培养核心技术人才的重视以及对公司未来发展的信心。
        带领国产设备进入14nm  新时代
        随着北方华创28  纳米工艺设备陆续实现商用化，14  纳米工艺设备开发在积极筹备中。由北方华创微电子自主研发的应用于14nm  先进制程的等离子硅刻蚀机、单片退火系统、LPCVD（低压气相沉积）和Hardmask  PVD（硬掩膜沉积）设备也交付至客户端进行工艺验证，并计划布局10nm、7nm  前沿关键技术。
        国产化设备替代空间辽阔，维持买入评级
        近两年来国内集成电路设备厂商收入增速快，政策推动行业向前发展。我们预计未来两年，国内厂商的设备订单随着大陆建厂的浪潮而持续增长。基于此，我们将公司2018-2019  年归母净利润预测由1.52、1.62  亿元调整为2.47、3.78  亿元，2020  年归母净利润预测为4.4  亿元。目前股价对应2018  年PE  为97.94  倍。可比公司平均估值为2018  年PE  98.48  倍。考虑公司的行业所在空间广阔，虽然短期估值较高，我们认为仍然存在交易性机会，维持买入评级。
        风险提示：市场需求波动风险，技术升级变迁的风险，人才流失的风险。