光大证券-新安股份-600596-2018半年报点评：有机硅高景气持续，上半年净利同比增长237%-180827

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        ◆事件：
        公司8  月23  号晚间发布了2018  年半年报：上半年公司实现营业收入59.69  亿，同比增长62.87%，实现归属于上市公司股东净利润7.11  亿元，同比增长237.2%，扣除非经常性损益后实现净利润7.97  亿元，同比增长420.47%。
        ◆点评：
        1.  公司上半年净利润大幅增长得益于公司两大产品有机硅和草甘膦价格和销量出现较大幅度的增长，特别是有机硅，DMC  2018  年上半年的平均出厂价格为26305  元/吨，同比上升58.04%，生胶、107  较、密封胶等产品的价格同比上涨幅度也都在50%以上，同时公司有机硅、草甘膦搬迁项目2017  年正式投产，2018  年产能发挥正常，产销量较上年同期大幅增长。
        2.  有机硅行业景气度有望持续。一方面由于国外经济复苏，对DMC  的需求增加，从上半年的出口数据来看，海外出口的初级聚硅氧烷增速维持在50%左右；另一方面2018  年全球没有新增产能投放的情况下，因此供需将变得更紧张，实际产能利用率估计将从2017  年的70%提升到接近80%。公司现有产能34  万吨，将受益于行业的高景气，未来公司在镇江江南化工有限公司还将扩建20  万吨有机硅单体产能，届时公司将成为亚洲最大有机硅生产企业。
        3.  全球农药市场在历经两年多的行业低迷后，去库存已基本完毕，行业进入新一轮补库周期，全球草甘膦的需求量稳中有升；供给端环保督查行动日趋严厉，国内草甘膦行业部分产能退出，上半年公司草甘膦原药和制剂出厂价格同比分别上涨了16%、13%，销量同比分别增长40%、32%。公司有草甘膦原药产能8  万吨，受益草甘膦产品盈利水平的提高。
        ◆盈利预测与评级：
        有机硅维持高景气，产品盈利水平提升，我们调升盈利预测，预计2018-2020  年EPS  分别为2.06、2.18、2.29  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        环保力度不及预期；下游需求大幅下滑；产品价格大幅下滑。