中泰证券-煤炭行业定期报告：动力煤价窄幅波动，双焦价格高位强势-180826

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        投资要点
        .  核心观点：上周煤炭板块下跌0.6%，表现弱于沪深300  上涨3.0%。动力煤，产地方面，煤价整体偏稳，部分地区小幅上涨，但矿方表示短期煤价上涨乏力。港口方面，由于港口山西煤跌至发运成本，形成倒挂，部分贸易商报价坚挺，而下游终端意在低价寻货，在供需两端博弈之下，上周港口煤价上周先降后升。目前动力煤价已调整至较为合理的区间，虽然夏季用电高峰已接近尾声，但考虑后面进口煤管控预期以及国内新增产量释放较慢预期，我们认为动力煤价格在未来一个月将处于筑底期，以消化库存为主，590-600  区域应该是低点，待库存消化后价格有望再次回升，下半年波动区间在600-700  之间。焦炭，四轮提涨基本落实，累计涨幅达420元/吨。环保督查下，焦企开工率环比下滑但并不显著，因为此前多数焦企已经以自查方式缩减部分产量，供给依旧偏紧但变化不大，而下游钢企在高利润的驱动下对焦炭维持较旺的需求，考虑到焦企和钢厂焦炭库存偏低，短期内焦炭市场维持强势或以稳为主。炼焦煤，受环保督查影响，山西吕梁、临汾等地多数洗煤厂开工受限，供应持续趋紧，中低主焦煤价现已累计提涨100-150  元/吨不等。目前多数煤矿库存已减至低位，叠加下游焦企在强势行情下补库积极，供给需求两端支撑，预计炼焦煤市场短期内偏强运行。投资策略上，今年4  月份以来政策持续微调，以避免贸易摩擦和前期去杠杆带来的经济下行风险。煤炭板块供给端仍较为健康，前期受进口煤和水电冲击价格有所回落，但后续价格仍在中高位运行，煤炭公司业绩有保障，估值不高，全年预计板块呈现低估值波动，看好旺季及政策微调带来的板块性机会，同时低估值龙头企业（陕煤、神华等）具备穿越周期的投资价值。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华等；焦化股推荐：开滦股份、山西焦化等；焦煤股推荐：雷鸣科化、潞安环能等。
        .  行业要闻回顾：（1）1-7  月份陕西、内蒙原煤产量增速较高，分别增长14.4%、6%；（2）国务院部署8  月20  日至9  月20  全国煤炭安全检查；（3）环保部二次督查强势来袭；（4）上半年煤炭市场供需总体平衡，行业效益持续好转；（5）印尼煤炭产量目前仅实现全年目标37.11%。
        .  国际煤价：动力煤价格涨跌互现，焦煤价格全面上升。（1）国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格收于118.6  美元/吨，周环比上升0.38%（2）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于190.50  美元/吨，周环比上升0.13%。
        .  国内动力煤价：港口动力煤价格全面下降，港口焦煤价格环比上升。（1）环渤海动力煤指数568  元/吨，周环比持平，秦皇岛Q5500K  动力煤平仓价收于613  元/吨，周环比下降7  元/吨。（2）港口焦煤价格环比上升，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1730  元/吨，周环比上升25  元/吨；唐山地区二级冶金焦价格收于2395  元/吨，周环比上升120  元/吨。（3）无烟煤价格持平，喷吹煤价格环比持平。
        .  国内库存：秦皇岛港库存下降，电厂库存下降；焦煤港口库存下降，独立焦化厂焦煤库存下降。（1）本周，秦皇岛港库存598.5  万吨，周环比下降80  元/吨，广州港库存227.8  吨，周环比上升1.7  万吨。（2）六大电厂库存1461.04  万吨，周环比下降25.61  万吨，日耗煤75.46  万吨，环比上升1.05  万吨/天，可用天数为19.36  天，环比下降0.62  天。（3）京唐港炼焦煤库存232.00  万吨，环比下降11.42  万吨，独立焦化厂（100  家）炼焦煤总库存745.52  万吨，周环比下降4.85  万吨。
        .  风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。