光大证券-克来机电-603960-2018年半年报点评：半年报业绩高速增长，海外订单及上海众源为未来成长动力-180822

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        ◆事件：公司发布了2018  年半年度报告，上半年公司实现营业收入2.40亿元，同比增长106.86%；实现归母净利润约为2826.38  万元，同比增长55.36%。公司基本每股收益为0.21  元，同比增长40.00%。
        ◆半年报业绩表现亮眼，新签订单保持高速增长：公司原有柔性自动化生产线业务继续保持快速增长。受制于订单验收周期的影响，公司上半年原有主业净利润增速不到30%。但是同期新签订单保持高速增长，上半年新签订单2.88  亿元，相比去年同期增长1.01  亿元，增幅达到54%。随着下半年公司主要两大客户德国博世与联合电子的重要订单陆续交付验收，全年业绩有望实现进一步增长。公司经营活动金流量净额为55.97  万元，同比大幅下降97%，主要是由于公司自2017  年四季度开始不断取得德国博世订单，德国博世订单不同于国内模式，没有30%的预付款，公司为相应项目备货款增加，从而导致现金流大幅下降。
        ◆上海众源为公司业绩增长提供第二动力：上海众源是大众的合格供应商，其主营业务汽车燃油分配器是节能减排的关键部件。上海众源上半年整体实现净利润为1414.29  万元，公司间接持有其65%的股权，于今年3  月开始并表，助力公司业务规模得到大幅提升。随着“国六标准”的实施，燃油分配器也将由低压向高压转型，产品价值量也将得到大幅提升，我们预计上海众源有望成为公司业绩增长提供第二动力。
        ◆新能源汽车电机检测领域取得重大进展：公司此前5  月与联合电子签署新能源车电机测试的技术服务合同，预计金额为4000  万-4910  万元。此次合同的签署代表公司着向新能源车电机检测领域迈出的第一步，表明公司已具备一定的提供电机检测服务的产能。未来伴随着公司在检测领域固定资产的投入，电机检测业务规模有望取得进一步提升。
        ◆投资建议：受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高，以及通过收购整合产业链等布局策略，我们认为公司未来业绩值得期待。我们维持公司盈利预测，公司2018-2020  年净利润为0.9/1.7/2.4  亿元，对应EPS  为0.67/1.27/1.77  元。维持目标价35  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：下游应用行业较为集中的风险；收购上海众源业务整合不及预期；新业务拓展不顺风险。