华创证券-千方科技-002373-2018年中报点评：业绩符合预期，“一体两翼”战略成效显现-180827

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        事项：
        公司发布2018年中报，上半年实现营业收入28.75亿元，同比增长49.94%；归母净利润2.87亿元，同比增长53.02%。公司预计1-9月实现归母净利润4.8-5.3亿元，同比增长53%-69%。
        评论：
        归母净利润同比增长53%，符合我们预期。上半年公司实现营业收入28.75亿元，同比增长49.94%；归母净利润2.87亿元，同比增长53.02%。收入的高速增长一方面得益于交智科技的并表，另一方面得益于智慧交通和智慧安防板块发展态势良好，并表后亦加强协同。与上年同期对比，公司销售费用率小幅上升0.16个百分点至10.65%，管理费用率同比上升1.27个百分点至12.89%，主要由于研发支出以及折旧摊销增加较多所致。
        智慧安防业务高速增长，行业地位不断提升。随着人工智能、物联网、大数据等新技术的落地应用，安防产品由高清化向智能化不断迈进，带动整个产业快速演进，国内以平安城市、智慧城市和雪亮工程为主体工程的安防产业快速发展。公司通过并购宇视科技切入高速增长的安防行业，上半年公司实现智慧安防收入13.76亿元，同比增长67.97%。IHS数据显示，2017年宇视科技视频业务市场占有率在中国视频监控设备市场排名第3位，在全球视频监控设备市场排名第6位，市场地位不断提升。同时，公司在AI+安防和机器视觉上不断投入，并已推出全系列前后端和平台产品及解决方案。我们认为安防板块高增长趋势有望持续，成为业绩增长的重要一极。
        智慧交通业务稳健成长，与安防板块协同效应显著。公司智慧交通业务上半年实现收入14.98亿元，同比增长36.48%，主要系交通业务本身发展态势良好，上半年公司智慧高速中标额达到历史最好水平，单一项目中标金额也有很大提升。同时，收购宇视科技后，智慧交通和智慧安防板块在市场和业务开拓上协同效应显著，进一步加强视频监控产品在智慧交通行业的应用。视频监控产品在智慧交通行业的销售收入在上半年达到了2.62亿元，与上年同期合并口径相比增长71.17%。
        投资建议：我们认为公司有望在安防与智慧交通两大业务领域打造领先地位，高度看好公司“一体两翼”战略布局。我们预计公司18/19/20年归属母公司净利润分别为8.47/10.92/13.56亿元，对应PE分别为倍21倍/16倍/13倍，维持“强推”评级。
        风险提示：市场竞争加剧；传统业务项目招投标风险；海外业务拓展不及预期