信达证券-天坛生物-600161-中报点评：血制品业务大幅度提升-180827

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        事件：2018  年8  月24  日天坛生物发布2018  年半年度财务报告，2018  年上半年公司实现营业收入12.20  亿元，同比增长18.17％；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.37  亿元，同比增长25.60%。
        点评：
        .  血制品业务大幅度提升。2018  年上半年公司实现营业收入12.20  亿元，同比增长18.17%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.37  亿元，同比增长25.60%。本期公司无疫苗收入，扣除去年同期疫苗业务贡献后，公司血制品业务收入较去年同期增长了55.87%；净利润与去年同期相比增长了62.19%；实现归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比增长了69.40%。注入上海血制、武汉血制、兰州血制三家血制品资产后，公司血制品业务得到大幅度提升。
        .  采浆规模国内最大。2018  年上半年，公司十堰市郧阳区单采血浆站获批设置郧西县分站、荆州市监利武新单采血浆站获批设置石首分站、湖南君山单采血浆站获批设置岳阳县分站，其中郧西和石首分站已启动项目选址工作。公司现拥有成都蓉生、上海血制、武汉血制、兰州血制、贵州血制五个血制品生产企业，是国内采浆规模最大、浆站数量最多的血制品公司。公司目前拥有56  家单采血浆站（含分站），其中在运营的浆站有47  家，浆站网络覆盖了全国13  个省份。2018年上半年，公司采浆量为738  吨，同比增长13.89%；随着永安血制项目的建成投产，公司年投浆能力可达千吨规模，通过内部协同，可以充分发挥规模效应，提升公司单吨血浆利润率。
        .  公司免疫球蛋白品种丰富。公司是国内首家上市破伤风特免、第三代静丙的生产厂家，拥有冻干静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、破伤风特免、乙肝特免、狂犬病特免、冻干静注乙肝特免和组织胺人免疫球蛋白7  个生产批文，是国内拥有免疫球蛋白品种最多的厂家。此外，利用层析工艺生产的静丙已获得临床试验批件，正在临床试验准备中；静注巨细胞病毒人免疫球蛋白处于II  期临床试验中；基因重组人凝血因子VIII  已获得临床试验批件，这几个品种目前国内尚无厂家上市，公司有望率先上市。
        .  盈利预测及评级：按照当前股本871,139,006  计算，我们预计公司2018-2020  年摊薄每股收益分别为0.60  元、0.70  元、0.83  元，维持公司“增持”评级。
        .  风险因素：血制品行业政策风险；产品价格下降风险；在研产品研发进度不及预期；新设浆站不及预期；行业事件风险；内部协同不及预期。