东吴证券-天地科技-600582-上半年营收及业绩均实现40%+增速，煤炭行业市场集中度持续提升-180828

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        投资要点
        2018H1  公司实现营业收入77.54  亿元，同比+41%，利润总额8.20  亿元，同比+50%，归母净利润4.75  亿元，同比+42%。2018H1  公司煤机装备收入31.18  亿元，同比+53%，占公司主营业务收入的41%，仍为本公司最重要的收入来源；技术项目实现收入13.26  亿元，同比+14%；煤炭生产销售实现收入9.46  亿元，同比+56%；安全装备板块实现收入8.69亿元，同比+38%；工程项目实现收入5.54  亿元，同比+21%；环保装备业务实现收入3.87  亿元，同比+23%。收入创历史同期最好水平，各业务板块收入同比均实现较好增长，其中煤机装备、煤炭生产以及安全装备业务的收入同比大幅增长，应收账款较期初基本持平。收入增长主要是煤炭企业投资规模增长，公司完成订单增加所致。本报告期，公司主要业务板块新签合同额继续保持增长，新签合同金额123.5  亿元，同比+30%。
        2018H1  毛利率31.93%，同比-4.61pct，三费费率19.29%，同比-4.92pct。H1  毛利率同比下滑4.61pct，若单看Q2，公司毛利率33.96%，同比-4.2pct，但降幅缩窄，Q2  毛利率环比+5.3pct。H1  销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.38%、14.20%、0.71%，同比-1.31pct、-2.89pct、-0.71pct，各项费用率控制良好。
        公司在煤机装备、安装装备、煤炭清洁利用、示范工程、设计及工程承包等领域持续推出新产品和新技术。例如煤机装备：上海分公司研制MG1100/2925—WD  型电牵引采煤机在神华集团上湾煤矿12401  工作面正式投入运行。该台采煤机系世界首台割煤高度达8.8  米的特厚煤层采煤机，显著提高了中厚煤层采煤机一次采全高范围，大幅提升了特厚煤层回采率；煤炭清洁利用：煤科院设计并承建的济南热力公司浆水泉热源厂项目进展顺利。一期工程是对三台70MW  高温热水链条炉进行技术改造，建成每台80MW  的高效煤粉锅炉，技改后的三台高效煤粉锅炉经过两个采暖季的运行，效果完全符合预期且运行稳定，其中热效率达到了90.56%；示范工程：公司负责生产运营服务煤矿共17  座、设计原煤产量6,300  万吨/年，上半年生产运营服务煤矿的原煤产量达到了2,585  万吨，同比增加10%。
        今年上半年煤炭企业市场集中度持续提升，未来三年预期迎来煤机更新换代高峰。2018  年上半年规模以上煤炭企业数量达4467  个，较去年同期5067  个减少600  个。其中亏损企业数量达1196  个，较去年同期的1193个增加3  个。2018  年上半年，煤炭行业主营业务收入达11783.4  亿元，较去年同期11132.5  亿元增长5.8%；主营业务成本达8217.7  亿元，较去年同期的7887.8  亿元增长4.2%。上半年煤炭行业利润总额（补贴后）达1576.8  亿元，较去年同期的1318.8  亿元增长19.6%。同时，亏损额也有增长，上半年，煤炭行业亏损企业亏损额为159.7  亿元，较去年同期的148.9  亿元增长7.3%。2011-2014  年附近是煤炭新增产能高峰，根据煤机5-8  年使用寿命，2018-2020  有望迎来设备更新需求高峰。
        盈利预测与投资评级：公司是煤机设备以及煤炭安全设备的龙头生产商，业务布局全产业链，受益行业回暖带来的设备更新需求以及未来节能环保设备发展，预测公司2018-2020  年EPS  为0.29/0.37/0.44  元，对应PE  13/10/8X，维持“增持”评级。
        风险提示：煤炭行业复苏不及预期、煤炭价格出现不利波动、国企改革进度低于预期、粉煤锅炉推广不及预期，煤炭行业集中度提升不及预期