信达证券-紫金矿业-601899-矿产铜、锌业务释放利润，业绩增长符合预期-180827

《信达证券-紫金矿业-601899-矿产铜、锌业务释放利润，业绩增长符合预期-180827（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-紫金矿业-601899-矿产铜、锌业务释放利润，业绩增长符合预期-180827（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：8  月25  日，紫金矿业发布2018  年中报。2018  年上半年，公司实现营业收入498.14  亿元，同比增加32.75%；归属于上市公司股东的净利润25.26  亿元，同比增加67.82%；实现基本每股收益0.11  元。
        点评：
        .  矿产铜、锌业务发展稳健，推动公司业绩提升。2018  年上半年公司矿产金产量为16,880  千克，同比下降10.48%；矿产铜产量为119,367  吨，同比增加30.41%；矿产锌产量为148,311  吨，同比增长4.51%。报告期内，公司矿产金实现营收40.94  亿元，毛利为13.28  亿元；矿产铜实现营收43.55  亿元，毛利为23.01  亿元；矿产锌实现营收24.44  亿元，毛利为16.77  亿元。矿产铜和矿产锌业务毛利率分别为52.85%和68.60%，对公司利润贡献超过矿产金业务。
        .  汇兑损失减少，财务费用下行。由于公司持有较多以外币计价的资产及负债，因此人民币的汇率波动将在一定程度上给公司业绩带来影响。2018  年上半年宏观经济形势严峻，中美贸易纷争不断加剧，截至6  月29  日，人民币对美元汇率境内收盘价为6.6246，较2017  年年底贬值1.7%。报告期内公司汇兑损益由上年同期的4.98  亿元减少至5,588.60  万元，财务费用为6.60  亿元，同比减少45.76%。
        .  国际化进程顺利，盈利增长可期。近年来，公司不断推进国际化进程，并取得显著成果，2018  年上半年海外项目矿产金8.18  吨，占集团总量48.43%；矿产铜2.57  万吨，占集团总量21.50%；矿产锌5.56  万吨，占集团总量37.47%。此外，刚果（金）科卢韦齐铜矿已于2017  年下半年投产达产，二期铜钴资源综合回收利用项目建设稳步推进；刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿开发引入中信金属战略投资，项目建设进度加快；巴布亚新几内亚波格拉金矿地震后复产进展顺利，已于6  月份全面恢复生产；俄罗斯图瓦锌多金属矿地采二期工程、塔吉克塔罗金矿尾矿库建设工程等重点项目进展顺利。随着海外项目建设的稳步推进，后续有望不断为公司贡献新的利润增长点。
        .  盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.24  元、0.27  元、0.29  元。按照2018-08-27收盘价计算，对应PE  分别为15  倍、13  倍、12  倍，维持“买入”评级。
        .  风险因素：全球矿山复产；矿山达产不及预期；金属价格大幅波动；海外工程建设不及预期。