国元证券-拓普集团-601689-2018年公司点评：传统业务稳定，新业务不断扩展-180824

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        事件：
        2018  年  8  月  24  日，公司宣布  2018  年上半年营业总收入达  30.7  亿元，比上年同期增长  31.61%，实现归母利润  4.37  亿元，比上年同期增加12.86%，EPS  为  0.6  元。
        结论：
        业务稳定增长，客户资源优质。公司主要从事  NHV  业务，是国内  NHV行业龙头，客户资源优质，包括通用、福特等美系客户，吉利、上汽等优质自主品牌，以及特斯拉电动车等。上半年各  NHV  业务稳定增长，减震器收入  11.7  亿元（+15.6%），内饰功能件收入  12.0  亿元（+11.0%）。其中来自吉利的收入占比最大，上半年吉利销量达  76.7  万辆，同比增长44.5%。另外，底盘系统收入  5.9  亿元（+277.7%），主要是公司于  2017年底完成对福多纳底盘业务的并购，今年上半年整合后，已经顺利融合并产生协同效应，后续订单充裕。
        注重产品研发，扩大产能布局。2018H1  公司研发支出增加  29.29%，保证公司在产品上具有持续的竞争力。电子真空独立泵、电子水泵等多款产品完成研发和验证，进入批量阶段。上半年电子真空泵项目销售增幅较快达到  31%，在产品升级后增幅有望进一步提升。产能方面，公司在全国布局生产基地，上半年杭州湾项目与武汉项目基本完工，处于试生产阶段，用于延伸轻量化底盘、铝合金控制臂业务，提高单车配套价值。公司湘潭、西安等项目有序推进。
        积极推进轻量化智能化。受节能和减排的需要，轻量化是汽车的发展方向之一。公司制定轻量化项目中期战略目标  50  亿元，主要包括轻量化控制臂、轻量化地盘等。2017    年底公司完成并购福多纳，实现汽车“高强度钢+铝合金”轻量化底盘业务协同，后续订单充裕。轻量化控制臂项目进入收获期，竞争优势明显。受行驶安全性和稳定性的需要，汽车智能化是公司另一战略方向。电子真空独立泵、电子水泵等多款产品完成研发，进入量产阶段。智能刹车系统  IBS  研发进展顺利。轻量化和智能化业务符合汽车发展趋势，为公司发展提供新动能。
        盈利预测：
        我们预计未来三年公司营业收入为  67.44  亿元、85.45  亿元以及  107.84  亿元；对应  PE  为  14x、11x  以及  9x。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：
        汽车市场受国际形势、宏观经济、消费环境和行业政策等多重因素影响