东方证券-金达威-002626-中报点评：上半年维生素贡献利润显著，未来看好保健品领域的布局-180826

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        核心观点
        .  中报业绩良好，维生素贡献显著。公司公布中报，上半年公司实现营业收入13.30  亿元，同比增长46.97%，归属上市公司股东的净利润为4.90  亿元，同比增长228.58%，扣非净利润为4.70  亿元，同比增长224.99%，对应EPS为0.79  元。上半年业绩表现优异，主要受益于维生素提价因素的影响，受环保产能等因素的影响，上半年维生素A  价格不断走高，从低点的150  元/kg（50  万IU/g）上涨到最高1325  元/kg，这为公司带来较大利润弹性。
        .  维生素业绩贡献边际作用逐渐递减，下半年价格预计恢复正常。维生素的提价主要集中在一季度，目前随着巴斯夫产能的逐渐恢复，国内维生素的价格也将逐渐恢复正常，目前维生素A（50  万IU/g）约维持在400  元/kg  左右。从二季度单季业绩上看也是如此，二季度单季实现营业5.75  亿元，同比增长18.65%，净利润1.50  亿元，同比增长85.81%，较一季度环比有明显下降，预计随着维生素价格逐渐恢复正常，下半年维生素业绩贡献边际作用逐渐递减。
        .  看好公司保健品领域的布局，有望成为公司新的利润增长点。目前，公司在保健品领域的布局已经形成了一定的规模，上半年，公司保健品业务实现收入2.78  亿元，约占公司总收入的22%左右，并且，近年来公司不断发展产品线并加强海外并购，已经逐渐成为运动营养保健品领域的佼佼者。我们认为，保健品业务是公司新的增长点，未来长期看好。
        财务预测与投资建议
        .  由于上半年维生素价格依旧维持较高的景气度，为公司利润带来较大贡献，且由于维生素销售费用和研发费用相对较低，随着维生素收入占比的提高，公司销售费用率和管理费用率也会相对降低，基于此，我们上调了公司2018-2019  年的盈利预测，预计EPS  分别为0.85/0.73/0.76  元（原EPS  为0.71/0.70/0.73  元），根据可比公司，给予公司2018  年25  倍估值，对应目标价为21.25  元，维持买入评级。
        风险提示
        .  维生素和辅酶Q10  产品销量不达预期；保健品业务发展不达预期