安信证券-通信行业5G系列报告之九：从3G发牌时间看5G商用速度-180825

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       5G  建设力度大，商用速度快：关于力度，我们基于技术升级对5G总投资规模及细分市场投资规模的测算已经很详尽，参见《5G  系列报告》（1~8）；关于速度，移动通信投资呈现技术周期性。而与此同时，通信作为基础设施建设重要举措之一，投资进程也受经济周期的影响。当通信技术升级遇上经济下行压力，即技术周期叠加经济周期，新一代网络建设就会加速。当前时点，5G  商用条件逐步成熟，中美贸易摩擦加剧，国内经济承压，我们认为5G  商用进程会加快。
       从3G  发牌时间看5G  商用速度：回溯历史，我国3G  建设曾面临技术周期与经济周期叠加的情形。2008  年，作为全球3G  技术标准之一的TD-SCDMA（具有我国自主知识产权）产业链逐步成熟，运营商网络规模试商用也基本完成。因此，2008  年5  月，国家三部委联合发布《加快电信体制改革的通告》，计划在3G  牌照发放之前，建成均衡有效的电信市场竞争格局。
        但同年，我国GDP  增速同比大幅下滑，经济承压。国家在2008  年11月提出四万亿经济刺激计划。根据时任工信部部长李毅中在国新办就促进工业平稳健康发展举行的新闻发布会上的讲话，国内三大运营商至少可以拿出两千亿自有资金建设3G，并进一步撬动6000  亿的通信全产业链投资。因此，国务院要求工信部尽快发放3G  牌照。2009  年1月7  日，3G  牌照提前面世。彼时，原计划的电信体制改革尚未完成。经济压力对3G  投资速度的催化作用可见一斑。
        相关数据也证实了3G  投资加快的事实。2008  和2009  年三大运营商移动网资本开支分别为1051亿元（增长47%）和1468亿元（增长40%），增速达到历年最高。2008年到2010年3G  高峰建设期内，三大运营商移动网资本开支总额达到3493  亿元。同时，我国移动通信基站设备产量同比增速也在2009  年1到5  月达到高峰。
       近期5G  热点不断，频谱划分呼之欲出：基于以上对3G  网络商用进展的分析，我们认为在当前中美贸易战及国内经济承压的背景下，我国会加快5G  商用速度。梳理近期行业热点事件，我们发现5G  商用加速的催化事件不断：8  月10  日，两部委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018~2020）》通知，提出到2020  年信息消费规模达到6  万亿元，并且“确保5G  在2020  年商用”；8  月13  日，北京联通启动首批5G  站点；8  月24  日，IMT-2020（5G）推进组组长王志勤发布了5G  技术试验第三阶段关于SA  独立组网的试验规范；8  月24  日，王志勤在接受每日经济新闻采访时表示，工信部最快有望于2018  年9  月发布5G  频谱分配方案。我们预计，随着5G  三阶段试验的完成，5G商用牌照有望在2019  年底2020  年初正式发放。
       投资建议：  5G  是十年一遇的通信产业升级大机遇。目前来看，确定性的投资机会主要包括5G  主设备、射频线路板、覆铜板、天线振子、陶瓷介质滤波器和功放。5G  主设备重点推荐烽火通信；印制电路板重点推荐沪电股份，建议关注深南电路；CCL  重点推荐生益科技；天线振子重点推荐飞荣达；滤波器建议关注东山精密；功放建议关注三安光电。
       风险提示：5G  频谱方案发布不及预期；5G  商用不及预期。