西南证券-长飞光纤-601869-2018年半年报点评：光棒产能加速释放，5G商用前景可期-180827

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        投资要点
        业绩总结：公司发布2018  年半年度报告，报告期内实现营业收入  56.3  亿元，同比增长  21.1%，实现归母净利润  8.1  亿元，同比增长  44.3%；基本每股净收益为  1.19  元，符合预期。
        业绩符合预期，光缆量价齐升有效拉动业绩增长。报告期内，公司实现营业收入  56.3  亿元，同比增长  21.1%，受益于国内宽带的持续建设、5G  业务推进，公司在光通信主业上充分发挥产业链优势，持续提升光纤及光棒产能，业绩上升明显。公司净利润  8.1  亿元，同比增长  44.3%，由于国内光棒产量自给依然存在缺口，反倾销措施促使国内光纤光缆价格上涨，公司利润随着光棒价格持续提高。
        光棒工艺行业领先，积极扩产巩固地位。公司是行业内为数不多的可以同时通过  PCVD  工艺和  VAD+OVD  工艺进行光纤预制棒生产的企业之一，报告期内公司持续提升光纤及光棒产能，持续实施长飞潜江科技园扩产，提升自主  VAD  和OVD  工艺技术水平，巩固行业市场地位，普缆、带缆订单执行排名行业第一，并首次入围中国移动特缆集采，实现棒纤缆合计销售  69.09  百万芯公里。
        公司业务受贸易战影响有限，2018  年营收增长有较强确定性。随着  5G  商用的临近国内对光纤光缆的需求将进一步增加，从而中国出口到美国的光纤光缆金额会进一步减小，公司营收受关税调整影响非常有限。此外，国内光棒产量自给依然存在缺口，反倾销措施直接导致了国内市场预制棒短缺，进而促使光纤光缆价格上涨，为国内拥有光纤预制棒生产能力的厂家提供了良好的发展机会。
        盈利预测与投资建议。预计  2018-2020  年  EPS  分别为  2.30、2.86  和  3.25  元，未来三年归母净利润复合增长率  24.8%，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：客户集中度高；全行业产能提升毛利下滑；海外市场拓展或不及预期；供应商依赖度高；政策变化等风险。