中泰证券-海特高新-002023-航空板块稳中有进，静待化合物半导体芯片量产！-180828

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        投资要点  
        事件：公司发布中期业绩报告，2018  年上半年公司营业收入为  2.1  亿元，较上年同期增  0.37%；实现归母净利润  3192  万元，较上年同期增  38%。
        分产品来看：航空维修、检测及研制业务营收  1.18  亿元，同比降低  12.16%；航空培训业务营收  6842  万元，同比增长  1.63%；航空租赁业务营收  1627  万元，同比增长  100%；其他业务营收  803  万元，同比降低  3.66%。
        航空产业链业务板块稳中有进，力争成为优质的综合航空技术服务提供商
        1）  航空新技术研发与制造：2018  年上半年公司按节点推进多款新型发动机电调、某新型机舱氧气系统、某型直升机救援绞车、多型发动机维修技术开发等研发项目，并取得积极成效，其中某型直升机救援绞车已经通过鉴定，某新型发动机电调已经通过鉴定审查，某型机舱氧气系统已经实现批量交付客户。
        2）  航空培训：上半年，公司航空培训业务总体保持稳步上升发展态势，天津培训基地、昆明培训基地、新加坡培训基地的业务均取得良好进展，国内国际市场占有率稳步提升。
        3）  航空维修：在部附件维修方面，2018  年上半年公司完成与  ZODIAC  (法国卓达宇航集团)维修站合作协议，索赔修理业务已经开始运行。飞机整机维修方面，天津海特飞机工程和宜捷海特运营状况持续向好，整机大修、工程改装、航线等各项业务有序推进，天津飞机工程取得  FAA  维修授权，宜捷海特取得  EASA  维修授权。发动机方面，维修量保持上升态势。
        4）  航空租赁：上半年公司做好首架租赁飞机的后期管理工作，并积极开拓新项目，实现融资租赁规模的突破。
        芯片业务：化合物半导体芯片进展顺利，年内有望部分量产
        1）  技术研发方面，公司主要从事砷化镓、氮化镓、HBT  及光电产品的技术研发，上半年多项技术能力获得实现，成功研发多款具备自主知识产权的核心集成电路技术，其中部分研发产品处于试生产阶段且良率达到基本预期水平，具备初步量产能力；
        2）  能力建设方面，公司积极推进产线建设工作；上半年  6  吋第二/三代半导体集成电路芯片生产线通过环评。根据公司官网披露，产线建设规模：砷化镓半导体芯片（6  寸）40000  片/年，氮化镓半导体芯片（6  寸）30000  片/年。项目总投资  14.2  亿元，其中环保投资  4076  万元。
        3）  市场方面，上半年公司积极推广射频芯片、光电芯片等产品，目前与多家客户达成合作并通过部分客户产品验证，产品可靠性获得认可；
        4）  公司  2018  年经营计划：全力推进芯片项目进展，提高技术工艺和产品良率，做好市场开拓和实现部分产品量产任务。
        5）  芯片业务  2018  年有望贡献业绩：公司目标以第一条砷化镓线为基础，完善技术工艺，提升产线良率,以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托，推进市场开拓工作，实现初步量产  Foundry  能力，达到规模效应，形成盈利能力。
        投资建议：化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司  2018-2020  年EPS  为  0.14/0.30/0.81  元，PE  为  89/43/16  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：芯片量产进度低于预期、军品交付时间不确定性。