华创证券-钢铁行业周报：9月唐山限产政策成为钢价核心矛盾点，三季度重点关注焦炭自给企业-180826

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        钢材基本面：环保限产影响下供需继续偏紧运行。本周内高炉开工率66.44%环比上期增0.28%，电炉产能利用率环比上周上升0.42  个百分点至70.53%。从库存变化来看，钢材社会库存下降4  万吨，钢厂库存上升1  万吨，合计去化3  万吨，总量变化较小。从区域分化来看，螺纹南北价差略有收窄；从品种分化来看，前期表现较弱的热轧和冷轧品种本周的价格上升都较为明显，中板表现仍然较差。当前唐山9  月是否会如前期传言执行50%的限产政策成为下周市场的核心矛盾，若按传言执行边际减产可达到5-6  万吨。同时进入9  月中旬后，需求的回升会体现的更加明显，供需的缺口将继续拉大，钢价进入顺畅的上升渠道。若9  月没有执行新的限产政策，则供给会有所回升，但前期高炉限产有采取停炉等方式，产量恢复需要一定的时间，预计高炉产量完全恢复也会到9月中旬左右，届时需求的增长将大于供给的增加，基本面仍然非常健康。所以无论限产传闻是否会执行，钢价都有非常强的支撑。
        从基本面对于现货价格和股价角度来看：期现同涨，股票下挫。本周产业微观表现良好，现货和期货市场整体上行，股票下行。
        原材料：焦炭偏强运行，铁矿石跟随钢价波动。焦炭方面，本周期跌现涨，期货升水变小，焦炭盈利扩大。独立焦化厂焦炉生产率下降，焦炭港口库存上升，钢厂平均库存可用天数下降。汾渭平原的重点区域环保强化督查仍在持续中，由于前期汾渭平原的自查较为严格，实际的边际下降幅度较小。环保设备相对到位的大中型焦企受影响较小，小型焦企前期的限产已经比较严重，整体减量有限。但是当前的钢厂库存整体较低，对焦炭价格仍有支撑作用。铁矿方面：本周内铁矿石期跌现跌，基差拉大。铁矿石入港量上升，日均疏港量小幅下降，运价西澳降，巴西降，港口库存持续下降，钢厂铁矿石平均可用天数下降。本周铁矿石日均疏港量继续下降，基本面仍然较弱，受钢价影响小幅波动。
        黑色产业链利润变化：供需向好价格整体上行，强势焦炭侵蚀部分利润。本周成材价格均有上涨，中板涨价幅度最低。从当前成本来看，焦炭价格仍然比较强势，部分的侵蚀了成材涨价带来的利润，所以本周内涨价较少的中厚板品种利润出现了下行。从滞后成本来看，人民币贬值造成的铁矿石价格上升侵蚀了部分利润。此外，本周的废钢价格继续上升，电炉螺纹钢利润略有走弱。受焦炭期货本周走弱影响，各品种期货盘面利润也均出现上升。
        市场高频数据正在反应什么样的逻辑。本周内高炉开工率66.44%环比上期增0.28%，电炉产能利用率环比上周上升0.42  个百分点至70.53%。从库存变化来看，钢材社会库存下降4  万吨，钢厂库存上升1  万吨，合计去化3  万吨，总量变化较小。从区域分化来看，螺纹南北价差略有收窄；从品种分化来看，前期表现较弱的热轧和冷轧品种本周的价格上升都较为明显，中板表现仍然较差。当前唐山9  月是否会如前期传言执行50%的限产政策成为下周市场的核心矛盾，若按传言执行边际减产可达到5-6  万吨。同时进入9  月中旬后，需求的回升会体现的更加明显，供需的缺口料将继续拉大，钢价进入顺畅的上升渠道。若9  月没有执行新的限产政策，则供给会有所回升，但前期高炉限产有采取停炉等方式，产量恢复需要一定的时间，预计高炉产量完全恢复也会到9  月中旬左右，届时需求的增长料将大于供给的增加，基本面仍然非常健康。所以无论限产传闻是否会执行，钢价都有非常强的支撑。
        风险提示：需求不及预期、供给大幅增加、贸易摩擦加剧