东吴证券-片仔癀-600436-主动营销推动片仔癀核心产品持续放量，量价齐升逻辑驱动公司业绩稳步高速增长-180826

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        投资要点
        .  事件：公司公告2018  年1-6  月营业总收入同比增长37.15%；归属上市公司股东的净利润同比增长42.55%、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长45.15%，略超预期。
        .  点评：量价齐升驱动公司业绩持续高增长，未来仍具备较大的涨价和放量空间。公司公告中特别提到收入增长主要为主导产品片仔癀系列产品销售增长驱动，这符合我们能之前对公司进入量价双升的销售扩张的判断。公司除了顺应消费升级的趋势进行价格调整之外，还进行了营销改革，通过片仔癀体验店、经销商等方式强化市场及销售渠道的扩展，进而做到快速销售放量。
        公司产品仍具备涨价空间，量价双升逻辑仍可持续。2017  年5  月27  日，公司公告片仔癀的终端售价由500  元上涨到530  元，并于7  月将海外出口价格上调3  美元。我们估算出厂价同比例上涨的幅度在6%-7%。2018年至今价格没有再次调整，但我们认为这轮公司的涨价能够延续，有望再次提升价格，以此提高毛利水平的同时带动业绩增长。
        .  盈利预测与投资评级：2018  年至2020  年将迎来业绩的高速增长期，我们预测其销售收入为45.56  亿元、56.41  亿元和69.03  亿元，同比增长22.7%、23.8%和22.4%；归属母公司净利润为10.90  亿元、14.76  亿元和19.41  亿元，同比增长35.1%、35.4%和31.5%；EPS  为1.81  元、2.45元和3.22  元。
        .  风险提示：片仔癀涨价低于预期；市场推广低于预期；原料中药材供给与价格波动风险