财通证券-爱尔眼科-300015-中报业绩亮眼，各项业务实现量价齐升-180827

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        中报业绩超预期
        爱尔眼科2018  年上半年实现营业收入37.80  亿元（+45.94%），；实现营业利润7.70  亿元（+53.47%）；实现净利润  5.47  亿元（+39.72%），；实现归属于母公司的净利润5.09  亿元（+40.61%）。实现归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润5.27  亿元（+44.50%）。
        各项医疗服务保持稳健增长，高端服务的占比提升
        公司各项医疗服务收入收入继续保持了稳健增长。其中屈光手术实现收入14.65  亿元（+84.11%），主要是手术量快速增长的同时全飞秒、ICL  等高端手术占比提高，形成量价齐升的趋势；白内障手术实现收入7.64  亿元（+17.13%），主要是高端晶体占比提升，全飞秒术式增加所致。，视光服务实现收入6.40  亿元(+28.50%)，主要是视光配镜量持续上升的同时视光技术和新产品不断创新升级所致。其他项目均有不同程度增长。
        连锁复制能力的逻辑逐渐兑现
        公司对新建或收购的医院注入成熟的经营管理体系以及人才与技术优势，使新建或收购的医院快速复制“老营医院”的盈利增长，实现了规模与盈利齐飞。2017  年并入的9  家医院2018  年上半年已经实现收益3927.93  万元，前十大利润贡献的医院肿有4  家是2010  年后新建或收购的。由此可见，上市后新建或收购的医院逐渐代替“老营医院”支撑公司的业绩增长。
        盈利预测及评级
        预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.47/0.70/0.93  元，对应PE  分别为67.8/45.1/34.2  倍。
        风险提示:医疗事故的风险、新医院培育不达预期。