太平洋证券-弘亚数控-002833-产品结构继续优化，长期市占率提升成长逻辑不变-180827

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        事件：公司发布2018  年半年报，实现营业收入6.09  亿元，同比增长50.39%；实现归属于上市公司股东的净利润1.64  亿元，较上年同期增长33.54%。同时，公司发布18Q3  业绩预告以及回购股份预案。
        产品结构优化影响毛利率，18Q3  净利率增速中枢约20%：18H1  公司综合毛利率37.30%，相较于17H1  下降1.94  pct，主要是由于1）公司产品结构进一步优化，毛利率相对较低的数控钻和加工中心收入占比快速提升（其中MW  4-6  月并表对加工中心收入贡献较大）；2）原材料如钢材高位偏强震荡运行。随着公司新产品继续推进，我们预计公司综合毛利率或进一步下滑，但产品线的完善有助于公司的长远发展，且高端数控产品占比的逐渐提升对毛利率也是正向作用。展望18Q3，根据公司业绩预告，Q3  单季度归属上市公司股东净利润增长中枢在20%左右（区间约-4.3%到37.1%）。
        并表因素和股权激励费用影响净利润：18H1  公司净利率27.42%，同比下滑月3  pct，除了毛利率下滑的影响外，MW  的并表以及股权激励费用（18H1  约1260  万元）的影响也是重要原因。
        回购股份彰显公司信心：公司公告拟回购股份金额4000  万元-1  亿元，回购股价上限52  元/股，距离目前股价溢价超过20%，彰显公司对自身发展的信心。在下游行业集中度提升，前段客户扩产提市占率的背景下，公司不断优化产品（往数控化、整线推进）、布局新下游（如木门），长期市占率提升的成长逻辑不变。
        盈利预测与投资建议：我们认为公司自身基本面优秀，且行业竞争格局不错，公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头，我们看好其长期发展。预计公司2018-2020  年EPS  分别为2.31  元、3.06  元和3.92  元，对应PE为18  倍、14  倍和11  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：公司新产品销售不及预期，下游行业需求大幅下滑的风险等。