国盛证券-丽珠集团-000513-中报收入高增长超预期，艾普拉唑、亮丙瑞林双轮驱动成长-210825

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丽珠集团发布2021半年度报告。

2021年上半年实现营业收入62.36亿元，同比增长22.38%，归母净利润10.62亿元，同比增长5.75%，归母扣非净利润9.20亿元，增速10.25%，实现EPS1.14元。

Q2单季度营业收入28.86亿元，同比增长11.40%，归母净利润5.43亿元，同比下滑10.33%，归母扣非净利润4.35亿元，增速0.65%。

公司上半年收入增长20%以上超预期，艾普拉唑、亮丙瑞林成为核心驱动。

公司上半年收入端超预期。

其中Q2利润受到新冠试剂盒确认时间及江苏尼科8500万股权收益确认的影响，单季度表观略低，考虑到公司的研发投入，实际超预期。

上半年艾普拉唑、亮丙瑞林合计占化学制剂板块营收62.97%，总营收占比37.93%，且均呈超预期高速增长趋势（增速分别为130.64%和52.49%）。

原料药板块海外市场增长强劲。

公司新冠疫苗研发进度超预期，结果较好。

2021年7月7日，丽珠生物与中国科学院生物物理研究所彭华研究团队公布了新冠重组蛋白疫苗V-01II期临床试验结果，我们认为V-01具有抗体滴度高、细胞免疫兼顾，中和抗体持续时间长，安全性好四大特点，数据亮眼。

I-R-F的生物佐剂-抗原一体化设计实现了佐剂作用的平衡，可实现更全面、长效的抗新冠病毒免疫响应。

公司研发加速推进。

生物药领域共有7个项目在研，注射用重组人促性素新获批上市，重点推进品种IL-6R（Biosimilar，正在进行上市申报，有望争第一）、重组新冠病毒融合蛋白疫苗（II期临床已完成，即将展开全球多中心III期）；PD-1（在中美同时开展临床研究），注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2bFc融合蛋白（I期临床）、重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗在进行Ib/II期；重组人促卵泡激素（完成IND申报）。

化药领域常规制剂和一致性评价有序稳步推进，复杂制剂方面微球加速推进（多个品种国内第一），重点品种包括，曲普瑞林1个月（III期临床已完成）、阿立哌唑微球1个月（I期）、亮丙3个月（I期完成，III期临床完成遗传备案）；奥曲肽1个月（已开展BE）、双羟萘酸曲普瑞林3个月（临床已获批）；原料药方面重视产品落地，新增达托霉素、头孢曲松钠国际注册。

诊断领域自主研发产品将进入收获期。

盈利预测与估值。

基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台等，公司长期投资价值凸显。

基于中报亮眼表现，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为20.43亿元、24.66亿元、28.93亿元，增长分别为19.1%、20.7%、17.3%。

EPS分别为2.18元、2.63元、3.08，对应PE分别为19x，15x，13x。

扣除激励费用实际业绩增速更高。

我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。

我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险、新冠疫情常态化影响、原材料供应和价格波动风险。