财通证券-泰格医药-300347-增长超预期，大临床增速毛利率上新台阶-180828

《财通证券-泰格医药-300347-增长超预期，大临床增速毛利率上新台阶-180828（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-泰格医药-300347-增长超预期，大临床增速毛利率上新台阶-180828（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司发布中报，营业收入10.3  亿（+38.96%），归母净利润2.1  亿（+82.3%），扣非净利润1.9  亿（+80.9%）。
        归母净利润爆发式增长超预期，特别是扣非净利润的爆发式增长。二季度非经常损益（投资收益）确认较少，一季度主要是复宏汉霖和再鼎的投资收益确认，维持全年一个亿投资收益的预测。主要原因细分业务如大临床、BE、SMO  增速较高，大临床和BE  增长51%，估计大临床增速提高到近50%，主要是受到创新药项目增加带动，BE  在未来2-3年仍保持50%增长的高景气度，临床床位瓶颈正逐步解决。临床研究相关咨询服务增长29%，符合预期。SMO  增速较快，估计60%；数理统计增20%。DreamCIS  实现盈亏基本持平，加大了调整DreamCIS  业务结构，重点监管项目来源和人员利用率。
        大临床业务毛利率显著提升，回到7.22  核查前水平
        由于大临床业务毛利率逐渐回升，预计2  季度开始，大临床毛利率逐渐回升到7.22  之前的水平，整体毛利率提升近3  个百分点，大临床和BE  毛利率达到44%，较去年同期增长5  个百分点，其他业务毛利率保持稳定。销售费用率较去年同期增加1  个百分点，主要是销售团队人员增加，拓展市场费用同比增加。管理费用率变化持平，其中研发投入（+86.12%），主要是由于增加研发项目和人员投入导致。
        推出股票期权激励，补充待遇凝聚人心
        本激励计划拟向激励对象授予500  万份股票期权（首次80%），激励对象为本公司及本公司全资子公司的核心技术（业务）人员、在公司工作满3  年的部分人员，首次授予的激励对象共计379  人，人均约1.05万股，行权价格54.06  元，股权激励是很好待遇补充，也说明公司股价处于安全边际。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018～2020  年EPS  分别为1.04  元、1.46  元、2.01  元，对应PE  分别为55.5  倍、39.4  倍、28.6  倍。维持公司“买入”评级。给予目标价72.8  元。
        风险提示:政策不及预期