太平洋证券-唐人神-002567-中报点评：短期受猪周期影响，长期趋势向好-180827

《太平洋证券-唐人神-002567-中报点评：短期受猪周期影响，长期趋势向好-180827（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-唐人神-002567-中报点评：短期受猪周期影响，长期趋势向好-180827（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司近日发布2018  年半年报。2018  年中期，公司实现营业收入68.29  亿元，同比增4.59%；实现归属于上市公司股东的净利润7029.55  万元，同比减48.96%；扣非后的归母净利润8032.77  万元，同比减40.3%；基本每股收益0.08  元。点评如下：
        饲料销量持平，毛利率上升。上半年，公司重点开发了母猪料、教槽料和保育料等猪前期料，着力推进了规模猪场的开发和销售，并加大了水产饲料的开发，高毛利产品占比上升拉动毛利率上行。报告期内，公司饲料业务毛利率为8.75%，较上年同期上升了0.59  个百分点。饲料销量为221  万吨，同比持平。
        养猪亏损，销量增长迅速。上半年，公司销售生猪31.05  万头，同比增长31.24%，预计全年生猪销量为80  万头。养猪业务到2020  年的发展目标是出栏200  万头生猪，是18  年预计销量的2.5  倍，折合未来两年的年均复合增速约60%。受上半年猪市行情低迷的影响，控股子公司龙华农牧和醴陵美神农牧都出现亏损，预计育肥猪头均亏损100  元左右。公司积极推行自繁自养模式，开发了全程成本溯源系统，成本管控能力和产品质量优势有望逐渐提升。
        盈利预测与评级。下半年，猪价有望筑底反弹，公司养猪业务有望恢复盈利，饲料业务盈利也有望好于上半年，预计3  季度业绩将拐头向上。我们看好公司养殖业务持续扩张能力和饲料、养殖、屠宰加工一体化经营优势，提高评级至买入。预计18/19  年归母净利润2.36亿元/3.72  亿元，EPS  分别为0.29  元/股和0.46  元/股，对应PE  为15.23/9.67  倍。
        风险因素：生猪价格下跌，饲料原料价格大幅上涨