信达证券-华峰测控-688200-Q2业绩超预期，优质测试设备龙头稳步前行-210824

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事件：2021年8月24日，华峰测控发布半年报，公司上半年实现营收3.24亿，同比增长76.26%；归母净利1.48亿元，同比增长66.02%；扣非净利1.44亿元，同比增长90.76%。

点评：二季度业绩超预期，新建产能逐渐释放。

单二季度，公司实现营收2.09亿元，同比增长111.46%，环比增长80.10%，归母净利1.22亿元，同比增长126.98%，环比增长达353.56%；扣非净利1.03亿元，同比增长142.70%，环比增长达149.07%。

公司取得上佳业绩表现，主要因下游行业高景气，公司产能爬坡顺利，营收大幅提升；而费用稳定小幅增长，在包含股权激励费用情况下费用率仅为24.49%，为近年来最低水平。

此外，公司投资通富微电等产生的公允价值变动净收益达2127万，助增净利水平。

下游高景气度持续，出货稳步提升：SEMI预计，半导体测试设备市场将在2021年增长26%至76亿美元，受5G和高性能计算(HPC)应用的需求推动，2022年再增长6%。

作为业内龙头，公司深度受益行业高景气，且伴随产能持续开出，出货稳步提升。

一季度公司出货分别为110、120、150台/月，二季度以来出货增长至200台/月。

当下海外疫情持续，封测设备景气度向上，出货有强力支撑。

且从合同负债金额看，21年1H合同负债达1.25亿元，相比Q1再增长50%。

客户持续突破，国产替代进程加速。

我们强调公司受益中国IC设计厂商崛起，国产替代逻辑强于景气周期。

客户基本囊括圣邦、MPS等国内外知名模拟及数模混合IC设计公司，以及台积电、意法半导体等晶圆厂、IDM厂。

且当下IC设计类客户营收占比已达40%以上，与设计客户建立的粘性将助推后道环节放量。

SoC测试开疆拓土，数模混合、功率、第三代测试基本盘稳固。

公司持续向SoC拓展。

目前公司8300机台数字主频达100Mhz，针对逻辑类测试的200-400Mhz主频产品也获得超预期推进，且800Mhz以上机台正在预研。

同时，受益新能源、光伏带动，功率器件需求快速增长。

公司也推出了面向功率器件测试的各种解决方案，包括IPM模块测试方案、功率器件动态参数测试方案以及车载功率芯片测试解决方案等，已被国内外相关企业采用并实现了较大规模的装机。

此外，公司卡位第三代半导体，自2016年就开始在氮化镓领域进行布局，在全球拥有较高市占，且于SiC领域也实现产品出货。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利分别为3.92亿/5.61亿/7.41亿，当前市值对应PE为82.04/57.29/43.35倍。

我们看好公司在测试机领域的领先地位，且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。

维持“买入”评级。

风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。