华创证券-恒为科技-603496-2018年中报点评：核心业务网络可视化增长强劲，嵌入式计算业务增长可期-180827

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        事项：
        公司公布半年度报告，上半年实现营业收入2.2  亿元，较上年同期增长  53%；实现归属于上市公司股东的净利润  4,608  万元，较上年同期增长  36%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润  4,303  万元，比上年同期增长28%。
        评论：
        恒为科技在网络可视化产业中属于单纯的硬件设备提供商。公司主要产品分为网络可视化基础架构及嵌入式与融合计算平台两大类。网络可视化为公司核心业务，网络可视化领域与去年同期相比，营业收入增长达到  63.85%，呈现了强劲的增长态势。受益于政府在信息安全方面的投入加大，带来网络可视化全行业的快速增长，行业龙头中新赛克半年度报告显示，上半年实现收入端比上年同期增长61%。公司作为网络可视化核心硬件设备供应商，优先享受全行业大幅增长的优势。
        得益于公司的研发投入与成本控制，网络可视化业务在保持高增速的同时，仍旧维持60%左右的高毛利水平。报告期内，公司研发投入的金额为  3,666  万元，与去年同期相比增长  40%，占营业收入17%。研发高增长表明公司积极迎接网络可视化领域的移动通信升级换代、大数据和信息安全升级、视频和图像数据爆发。
        盈利预测、估值及投资评级。考虑到国内网络可视化政府需求的持续增长，我们预计恒为科技有望维持60%以上的高毛利，盈利能力强劲。我们上调恒为科技2018-2020  年的EPS  预测至0.66/0.99/1.51  元（原预测值为：0.64/0.93/1.56元），对应的PE  为：35/23/15  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：行业投入不达预期、竞争加剧风险、市场准入壁垒