太平洋证券-明阳智能-601615-上半年业绩超预期，宣布推出16MW全球最大海上风机-210821

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事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入114.45亿元，同比增长33.94%；归母净利润10.41亿元，同比增长96.26%；基本每股收益0.55元，同比增长41.03%。

海上风机出货高增，半直驱技术优势彰显。

上半年，受益行业高景气度，公司业绩延续高增态势，其中Q2实现营收68.11亿元，同比增长27%；实现归母净利润7.86亿元，同比增长105%，略超预期。

上半年实现风机对外销售容量2342MW，同比增长15.74%。

其中陆上1193MW，同比下降29%；海上风电1149MW，同比大增237%，海上风机销售容量占比49%，同比提升32pct。

公司供应链资源整理能力突出，零部件齐套率始终维持高位，特别是叶片的自供能力，叠加公司自身技术优势和已经形成的产业链纵深效应，上半年风机制造毛利率17.89%，同比下降1.52pct（剔除运费计入成本影响后毛利率小幅提升）。

上半年公司新增中标4.8GW，同比上升2.56GW。

截止报告期末，公司在手订单16.02GW，较2020年底增加2.17GW，有效支撑未来业绩增长。

上半年国内公开市场招标量超32GW，创历史新高，双碳背景下，陆上抢装结束后风电强劲的生命力得到佐证；与此同时，2020年底以来行业招标价下行，风机大型化趋势下，风机单位功率的重量减小带来零部件采购成本节约，且供应链国产化持续推动降本。

公司半直驱风机技术的采购及安装成本优势彰显。

持续领跑国内机组大型化，市场占用率有望进一步提升。

滚动开发战略持续推进，向智慧化清洁能源整体解决方案提供商转变。

截至报告期末，公司已投产新能源电站容量达1265MW，在建装机容量约2352MW，规模显著上升。

上半年实现发电收入7.03亿元，同比增长约48.12%，发电业务毛利率71.57%，同比上升3.81pct。

上半年实现发电量15.26亿度，同比增加46.35%。

根据公告，公司拟出售明阳锡林浩特市100MW风电项目、锡林浩特市明阳风力发电有限公司50MW风电供热项目、明阳清水河县韭菜庄50MW风电供热项目、全资子公司青铜峡市洁源新能源有限公司100%的股权进行转让，预计在2021年内完成转让，交易完成后将增加2021年税后利润约5.2亿元。

随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大，“滚动开发“战略大幅缩短资金回收期，增强公司盈利能力。

公司发挥技术创新和全产业链布局的整体协同优势，实现从服务型制造向从全生命周期价值管理与提升的风光储网清洁能源系统提供商转型，在5月启动年产5GW光伏高效电池和5GW光伏高效组件项目，将采用异质结技术路线；目前已形成规模化碲化镉BIPV组件产能，并取得国内外的规模化订单。

公司已实质性推进“风、光、储、氢”一体化产业布局。

深耕海上风电，推出16MW全球最大海上风机。

5月，公司自主研发的MySE5.5MW抗台风型浮式机组成功应用在国内首个漂浮式示范项目――三峡阳江沙扒项目，为后续深远海海上风电项目的开发奠定坚实基础；上半年公司成功斩获意大利Renexia公司塔兰托海上风电项目，预计该项目将于今年底实现并网发电，是国内海上风机首次出口到海外市场；8月20日，公司通过社交媒体正式宣布推出MySE16.0-242海上风电机组，是目前已发布的全球最大功率海上风电机组，单机容量超过维斯塔斯V236-15.0MW、西门子歌美飒14MW-222DD、GEHaliadeX14MW-220，预计明年首台样机下线，可满足固定式、漂浮式海上风电开发需求。

根据目前各省已出台的相关规划，预计今年国内海风抢装有望达8GW，22-25年海风新增预计可达32-34GW，年均新增8-8.5GW。

广东省明确海上风电补贴,明确到2021年底，全省海上风电累计建成投产装机容量达到4GW；到2025年底力争达到18GW。

“十四五”是海风正式步入平价的关键时期，随着国补退坡地补接力，行业装机需求有望延续高景气度，公司有望充分受益。

投资建议：在3060目标及可再生能源风光互补发展背景下，海上有望成为我国风电主战场，在平价大基地及海上风电高景气的带动下，行业景气有望维持。

维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为25.03、26.31和30.68亿元，对应EPS1.33、1.4和1.64元/股，对应PE27、14和14倍，维持“买入”评级。

风险提示：1、政策性风险。

2、风电装机低于预期。

3、财务风险。