国海证券-弘亚数控-002833-上半年业绩维持高增长，看好加工中心快速放量-180828

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        事件：
        公司发布2018  年中报：2018  年上半年，公司实现营业总收入6.09  亿元，同比增长50.39%；实现归母净利润1.64  亿元，同比增长33.54%；实现扣非归母净利润1.39  亿元，同比增长22.41%。
        投资要点：
        .  高毛利封边机、裁板锯稳定增长，数控钻、加工中心快速增长。公司2018  年上半年业绩保持高增长态势，主要是高速封边机、数控钻、加工中心等高端数控产品销量增长较快。其中，高毛利封边机、裁板锯保持稳定增长；封边机实现收入2.89  亿元，同比增长31.73%，毛利率为48.59%，同比下降1.14pct；裁板锯实现收入1.15  亿元，同比增长25.29%，毛利率为26.58%，同比下降1.60  pct。数控钻（含多排钻）维持高增长，盈利能力持续提升；实现收入9315.65万元，同比增长85.34%，毛利率为24.95%，同比上升0.75  pct。受益于意大利masterwood  公司的并表，加工中心收入和毛利率快速提升；实现收入8697.15万元，同比增长281.23%，毛利率为26.52%，同比上升10.00pct；看好masterwood  的加工中心跟公司技术协同后，在国内市场快速放量。
        .  通过研发+收购，不断拓展公司产品线及品质。一方面，公司继续加大新产品研发投入，数控钻产品线进一步完善，加工中心设备技术得到明显提升；2018  年上半年研发投入为3,053.67  万元，占营收比重为5.02%，同比增长1.90pct。另一方面，公司通过收购意大利Masterwoood  公司75%股权和广州王石软件技术有限公司57.25%股权，加快提升了公司数控产品的研发实力以及产品制造水平，大大缩短了与先进发达国家之间的技术差距，为公司与国际品牌展开竞争以及国际发展战略奠定了坚实的技术基础。意大利Masterwood  公司是国际上从事高端数控机械研发生产的企业，核心产品是数控加工中心和定制化木门木窗生产线；广州王石是一家专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司。
        .  拟回购部分社会公众股份，彰显公司发展信心。2018  年8  月，公司拟通过二级市场以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，回购股份的资金总额不超过人民币1  亿元，资金来源为公司自有资金，回购股份价格不超过52  元/股，回购股份部分或全部用于实施股权激励或者员工持股计划。本次回购股份彰显公司对未来发展前景的信心和价值的高度认可。  
        维持"买入"评级。公司产品设备立足进口替代，并受益于定制家具大规模扩张带来设备需求放量，未来市场空间和市占率有望进一步提升；随着海外收购的完成，系列新产品将逐步面试，未来几年有望进入业绩高速成长期。预计2018-2020年公司净利润分别为3.29亿元、4.34亿元、5.56亿元，对应EPS分别为2.43元/股、3.20元/股、4.11元/股，按照8月27日收盘价41.95元计算，对应PE分别为17、13、10倍。公司是板式家具机械龙头，质地优秀，维持公司"买入"评级。  
        风险提示：宏观经济发展不及预期；收购整合不及预期；房地产行业增速放缓的风险；下游定制家具行业增速放缓的风险；家具机械行业竞争加剧的风险；回购计划无法实施的风险。