中信证券-平安好医生-1833.HK-2021年中期业绩点评：付费用户数高增，集团渠道协同加强-210825

《中信证券-平安好医生-1833.HK-2021年中期业绩点评：付费用户数高增，集团渠道协同加强-210825（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-平安好医生-1833.HK-2021年中期业绩点评：付费用户数高增，集团渠道协同加强-210825（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司加大力度战略升级，核心业务医疗服务业务保持高增长。

公司加强平安集团渠道协同与产品升级，累计付费用户数高速增长，发展路线进一步清晰，维持“买入”评级。

事项：公司发布2021年中报，2021H1实现总收入38.18亿元，同比增长39%，实现毛利10.25亿元，同比增长24.8%，期间内亏损8.79亿元，亏损同比扩大311.8%。

战略升级，收入各部分稳健增长，亏损略有扩大。

2021H1，公司进一步加速战略升级，在平安体系内的入口级站位进一步深化，公司实现总收入38.18亿元，同比增长39.0%，其中，医疗服务收入10.67亿元，同比增长50.6%，消费医疗恢复高增速，实现收入7.14亿元，同比增长66.1%，在线商城实现收入19.08亿元，同比增长27.9%（商城GMV同比增长36.1%）。

受战略升级影响，公司费用略有扩大，销售费用率同比增长62.6%，管理费用增长86.0%，期间亏损同比扩大至7.79亿元。

供需两端持续展现良好表现，付费用户高增，平安集团关联交易占比继续下降。

需求端，2020年7月1日至2021年6月30日，公司累计付费用户数达到3210万，同比增长69.6%，月付费用户转化率（6月单月数）上升至5.4%，同比提升1%。

2021H1，来自平安集团收入占比47.6%，较2020年末的49.3%下降1.7%。

供给端，公司已在10个城市获得自建互联网医院资质，并已与205家医院达成共建互联网医院平台协议，医疗专科运营已经上线皮肤科、中医科、妇产科三大专科，配置超100名专家名医，外部医疗团队扩至3.8万名。

加强平安集团渠道协同，加速产品升级和客户获取。

公司将渠道从平安体系保险渠道进一步延伸至平安银行、平安普惠金融等综合金融渠道，持续扩大销售渠道，扩大企业客户覆盖面，目前公司产品包累计服务超过3800名企业客户，覆盖近百万名企业员工。

同时，公司升级了会员产品，降低单价捆绑进平安集团保险产品，在平安寿险重疾险保单上增加“臻享RUN”服务，保单用户购买主力重疾险产品后，可以享受到私家医生、私人教练、就诊陪护、术后护理、重疾专案管理等健康增值服务，并升级了原有的“健康守护360”产品，加入中医问诊、就医辅助等增值服务。

风险因素：亏损收窄不及预期；会员产品拓展不及预期。

投资建议：公司加大力度战略升级，核心业务医疗服务业务保持高增长，同步加强平安集团渠道协同与产品升级。

维持公司2021-2023年收入预测为93.39/128.34/169.36亿元，考虑到公司加大投入战略升级亏损短期小幅加大，略微下调2021-2023年归母净利润预测至-18.14/-10.20/-6.17亿元（原预测为-15.03/-10.42/-6.49亿元）。

参考互联网医疗公司及港股SaaS公司估值（阿里健康/京东健康/金蝶国际），给予目标价97.8港元，对应2021年PS10X，对应市值1122亿港元（934亿人民币），维持“买入”评级。