光大证券-百联股份-600827-2018年半年报点评：业绩符合预期，购物中心、奥莱表现良好-180827

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        ◆1H2018  营收同比增长0.81%，归母净利润摊薄减少6.61%
        8  月27  日晚，公司公布2018  年半年报：1H2018  实现营业收入248.36亿元，同比增长0.81%；实现归母净利润5.91  亿元，折合全面摊薄EPS  0.33元，同比减少6.61%；实现扣非归母净利润5.44  亿元，同比减少9.52%，业绩符合预期。
        单季度拆分看，公司2Q2018  实现营业收入112.78  亿元，同比增长0.12%；实现归母净利润2.82  亿元，同比增长3.61%。
        ◆综合毛利率下降0.20  个百分点，期间费用率下降0.19  个百分点
        1H2018  公司综合毛利率为21.33%，同比下降0.20  个百分点，其中购物中心/奥特莱斯业态毛利率为21.54%/  12.53%，同比上升1.15/  0.25  个百分点。1H2018  公司期间费用率为16.91%，同比下降0.19  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为12.56%/  4.55%/  -0.20%，同比分别变化-0.63/  0.30/  0.14  个百分点。
        ◆延续调整态势，购物中心、奥莱业态表现良好
        报告期内公司引入事业部制新组织架构，传统百货门店调整升级进程稳步推进，奥莱业态方面着力推进长沙奥莱一期、济南高新奥莱一期以及武汉奥莱二期的筹备工作，以上三大项目年内均将开业。
        公司购物中心、奥特莱斯业态表现良好，报告期内收入端分别增长11.29%/  11.92%。公司购物中心区位优势明显，奥莱业态在国内则处于领先地位，拥有相对成熟的运营模式和较为广阔的发展空间，上述两业态有望为公司未来增长提供充足动能。
        ◆维持盈利预测，维持“买入”评级
        公司各类零售业态齐全，高物业价值彰显较强防御性。我们维持对公司2018-2020  年全面摊薄EPS  分别为0.46/  0.47/  0.49  元的预测，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：线上线下融合不达预期，购物中心改造完成后经营不达预期。