华泰证券-新天科技-300259-主业稳健增长，物联网产品获突破-180828

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        2018  年上半年净利润增长63.02%，  符合预期，维持“买入”评级
        公司2018  年上半年实现营业收入3.19  亿元，同比增长35.92%，实现归母净利润5857.27  万元，同比增长63.02%，接近业绩预告上限，扣非后净利润为4865.07  万元，同比增长25.15%，符合我们预期。公司智慧水务、智慧农业节水、智能民用抄表系统、智能工商业流量计四大业务板块稳步发展，燃气表大客户拓展顺利，物联网智能表新产品加速推广。我们预计2018-2020  年EPS  分别为0.18、0.24、0.32  元，维持“买入”评级。
        主业稳健发展，毛利率稳中有升
        上半年公司智能水表业务实现收入1.33  亿元，同比增长16.23%；智能燃气表业务实现收入4557.37  万元，同比增长24.32%；智能电磁流量计业务实现收入8002.84  万元，同比增长408.94%。2018  年上半年各项业务毛利率稳中有升，智能水表业务毛利率上升3.25  个百分点至48.64%，智能燃气表毛利率上升1.71  个百分点至41.95%，智能电磁流量计毛利率上升4.08  个百分点至71.18%，盈利能力得到提升。存货较年初增长50.98%，主要为原材料采购增加所致。上半年扩产和采购使得经营性现金流同比降低630.52%，为-4801.74  万元。
        物联网智能表产品推广进度喜人
        上半年公司物联网智能表产品开发和推广获得多项突破。NB-IoT  物联网水表、NB-IoT  无磁水表、NB-IoT  智能燃气表通过华为兼容性测试，取得了华为技术认证书。公司NB-IoT  无线数据终端取得工信部《电信设备进网许可证》。公司与中国移动、中国联通、中国电信三大运营商进行NB-IoT  战略合作，深入布局NB-IoT  生态圈。公司NB-IoT  产品已在海南、河南、河北、山东、湖北、浙江、云南、银川、四川、内蒙、陕西等地开始试用。产品研发方面，NB-IoT  物联网抄表终端等产品已实现量产，多款新型NB-IoT  智能表也已经进入测试阶段。
        收购上海肯特剩余24.9997%股权，控制力提升
        2017  年5  月公司收购上海肯特75%的股权，获得智能电磁流量计和智能涡街流量计产品。收购后公司与上海肯特在销售渠道、采购与生产、技术研发、售后服务等方面协同效应良好，上半年公司继续收购了上海肯特24.9997%的股权，进一步增强了对上海肯特的控制力。公司智能电磁流量计业务主要来自上海肯特，肯特于2017  年6  月开始并表，基数较低导致该项业务高增速。
        维持“买入”评级
        2018  年上半年公司各项业务稳健发展，智慧水务龙头地位得到巩固，物联网智能表产品推进顺利。我们依然看好公司未来前景，维持盈利预测不变，预计2018-2020  年EPS  分别为0.18、0.24、0.32  元，参考可比公司2018年27  倍平均PE，考虑市场估值中枢下移，公司现金流转负，下调公司2018年目标PE  至25-27  倍，对应目标价4.50-4.86  元，维持“买入”评级。
        风险提示：智慧水务、智慧农业订单获取不及预期，燃气表放量进度低于预期。