国联证券-商业贸易行业：行业下行方显龙头优秀品质-180827

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        投资要点：
        .  核心观点：门店扩张能力是营收增长的主要推动力
        七月全国50家重点大型零售企业销售额与全国百家重点大型零售企业销售额均出现下滑。7月份全国50家重点大型零售企业零售额同比降低3.9%，降幅比去年同期扩大8.9pct。分品类来看，粮油食品类同比降低2.8%、服装类同比降低3.8%、日用品类同比降低5.7%、金银珠宝类同比降低1.8%、家用电器类同比降低9.9%。而百家重点零售企业零售额同比下降2.0%，分品类来看，粮油食品类同比增长1.4%、服装类零售额同比下降4.3%、金银珠宝类零售额同比增长1.5%、家用电器类零售额同比下降9.3%、化妆品类零售额同比增长7.5%。
        目前全行业都面临增速下滑的风险，但在这种情况下龙头的经营能力越发体现。龙头公司目前均有较为完善的供应链体系，通过自身供应链体系可以与多种形式的前端门店相结合。以苏宁易购为例，公司在成熟的供应链上通过嫁接云商、小店、零售云形成了多品类多类型业态；永辉超市在供应链建立完善后将自身红绿标店向更便利的永辉生活店以及更高端的超级物种进化，同时自身红绿标店也可独立进行合伙人制以及赛马制改造，使得公司管理效率以及单店产出得到提升。
        本周我们建议继续长期关注零售龙头苏宁易购（002024.SZ）、永辉超市（601933.SH）以及茂业商业（600828.SH）等。
        .  本周行业新闻回顾：社交电商难定义  蘑菇街、小红书、拼多多注定要兵分三路？、中国“千禧一代”消费能力有多强？全球奢侈品牌瞄准他们！、淘宝连续四季度用户增长超2000万  下沉战略效应明显等。
        .  行情跟踪：本周中信零售指数逐渐企稳，周涨幅0.91%至4166.92，本周振幅达到3.19%。分行业来看，超市涨幅3.18%，百货涨幅0.07%。
        .  风险提示
        消费不及预期的风险，行业增速不及预期的风险。